投销表现韧性足，轻重并举多元向好_股票频道

（以下内容从国金证券《投销表现韧性足，轻重并举多元向好》研报附件原文摘录）
招商蛇口(001979)
事件
2023年8月28日招商蛇口发布2023年半年度报告：2023年上半年实现营收514.4亿元，同比下降10.63%；实现归母净利润21.5亿元，同比增长14.09%。
点评
公司营收下滑，归母净利润逆势增长：1H23公司营收同比下滑主要由于房地产项目结转规模同比减少，开发业务营业收入同比-16.2%；而资产运营和城市服务业务营收分别同比+40.4%和19.3%。1H23公司利润总额、净利润分别同比-9.6%和-5.1%，而归母净利润同比逆势增长14.09%，主要原因是：①公司销售确收的权益比例提升，少数股东损益同比-22.2%；②投资收益同比增加3.4亿元，蛇口产园REIT扩募，公司取得投资收益8.1亿元。
销售规模恢复增长，投资拿地聚焦深耕：1H23公司累计签约销售金额约1664亿元，同比增加40.1%，位列克而瑞百强销售榜的第五位；在上海、合肥、苏州等12个城市进入当期销售榜单前五。1H23公司累计获取25宗地块，总建面238万方，权益地价345亿元，强心30城投资金额占比100%，其中核心6+10城的投资金额占比达98%；多渠道获取土地，成功落地佛山宝华旧改项目。
轻重并举，资产运营和城市服务多元业务向好：1H23资产运营全口径收入31.2亿元，同比+22.5%；EBITDA为16.6亿元，同比+26.1%，回报率6.39%，上升0.6pct。1H23物业管理运营收入69.8亿元，同比+23.6%，在管面积合计3.3亿方；举办会展32场，办展面积269万方。
融资成本持续下降，股权融资获监管批复：截至2023年6月，公司三道红线持续绿档，剔除预收账款的资产负债率为62.86%，净负债率47.01%，现金短债比1.09；综合融资成本3.65%，较2022年全年下降24BP。2023年6月16日公司定增获证监会同意注册，本次交易完成后公司对于招商前海实业的权益比例将提升约13.65%，有望提升深圳优质土储权益比例。
投资建议
公司上半年归母净利润逆势增长，投销表现韧性足，未来公司利润有望触底回升。我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为65.9、106.5和140.0亿元，同比增速分别为54.5%、61.7%和31.4%。公司股票现价对应PE估值为18.1/11.2/8.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。