宏观周报：北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变

（以下内容从东海证券《宏观周报：北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变》研报附件原文摘录）
投资要点
核心观点：近期北向资金持续流出受到市场广泛关注。为了对其有更清楚的了解，我们分析了北向资金行为规律，发现了几个特点。（1）北向资金可能易受市场情绪影响。在北向资金累计净流入规模较大时，通常为A股市场高点；累计净流出规模较大时，通常为市场低点，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。（2）北向资金在一定程度上受美国股市影响。美股大幅下跌经常与北向资金大规模净流出有一定的同步性。（3）北向资金持续流出有阶段性特点。一段时间连续流出后，通常会回归常态。北向资金流出与股市低点是同步指标，不是领先指标，股市向上阶段也会带动北向资金大幅流入。当然，目前北向资金规模已经较大，需要关注其流出对市场带来的负反馈效应，并采取一定的防范措施。
北向资金或易受市场情绪影响。北向资金常在市场较大幅度上涨的同时大幅净流入，但紧随其后的是指数回落调整；在市场下跌回调的同时大幅净流出，但随后指数触底反弹，这反映了北向资金的交易行为或受市场情绪影响较大。北向资金单日大幅净流入时多为市场相对高点。北向资金历史上共有4次单日净流入超200亿元，其中有3次后一交易日上证指数出现下跌。其中，2021年12月9日北向资金净买入216.56亿元，上证次日跌0.18%，之后的近5个月时间上证指数持续震荡回调，至2022年4月26日累计下跌21.4%。近两年北向资金与融资余额表现基本一致。2019年至2022上半年，北向资金领先融资余额较为明显，或指向北向资金“聪明钱”的特征。但2022年中至今，北向资金累计成交净额与融资余额变化方向基本同步，且融资余额略有领先，看起来融资资金更“聪明”一些。
北向资金受美国股市影响较大。整体看，美股处于震荡市时北向资金净流入规模较小。以标普500指数为例，在美股持续震荡期间，北向资金净流入规模和波动幅度均较小。局部看，美股大幅下跌与北向资金大规模净流出节奏基本同步。2020年初受疫情影响，标普500指数从2月高点下跌近40%；同期北向资金累计净流出超1000亿元，降幅超10%。我们认为，当美股出现大幅下跌时，北向资金或有回流美国的需求，从而出现大规模净流出现象。与历史上相似，近期北向资金连续大幅净流出与标普500指数下行节奏也有一定同步性。
北向资金持续流出有阶段性特点，一段时间连续流出后，通常会回归常态。2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月北向资金出现短暂、阶段性较大幅度流出，但随后不久北向资金均再度大幅流入。北向资金流出与股市低点是同步指标，不是领先指标，股市向上阶段也会带动北向资金大幅流入。
下周关注：中国8月官方PMI；美国7月核心PCE；欧元区8月经济景气指数。
风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。

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