非银金融行业周报：政策或驱动板块持续取得超额收益_股票频道

（以下内容从信达证券《非银金融行业周报：政策或驱动板块持续取得超额收益》研报附件原文摘录）
核心观点：我们一直坚定看好非银板块，很重要的原因是认为当前时点“常识大于知识”。常识就是在中央政治局高规格定位资本市场后，监管有动力且有能力实现目标。 8月 24日，证监会召开社保和银行保险等机构座谈会，引入中长期资金正是发展资本市场的重要举措。我们认为在 818 证监会答记者问后，相关政策的陆续推出将驱动板块持续取得超额收益。
当下处在政策出台到效果显现的时滞期，流动性充裕，符合我们券商投资框架，当前证券板块估值 1.44xPB，仍具备较高性价比。保险板块负债端全年向好基数已经打下，期待与资产端的共振驱动估值提升。
建议关注：券商板块，中信证券、方正证券、东吴证券、红塔证券，互联网券商：指南针，保险板块，中国太保、中国人寿等
市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 3064.07 点，环比上周-2.17%；深证指数报 10130.47 点，环比上周-3.14%；沪深 300 指数报 3709.15 点，环比上周-1.98 %；创业板指数报 2040.40 点，环比上周-3.71%；非银金融（申万）指数报 1610.97 点，环比上周-2.48%，证券Ⅱ(申万)指数报 5763.89 点，环比上周-2.67%，保险Ⅱ(申万)指数 1035.43 点，环比上周-1.70%，多元金融(申万)指数报1084.17 点，环比上周 -3.79% ；中证综合债（净价）指数报101.37，环比上周+0.07%。本周沪深两市累计成交 3240.18 亿股，成交额 37545.81 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 7509.16 亿元，环比上周+3.75%。截至 8 月 24 日，两融余额 15676.24 亿元，较上周-0.33%，占 A 股流通市值 2.29%；截至 2023 年 7 月，股票型+混合型基金规模为 6.91 万亿元，环比-3.99%， 7 月新发权益基金规模份额 199 亿份，环比-16.94%。个股涨幅方面，券商：国盛金控环比上周 +9.32% ，锦龙股份环比上周 +7.87% ，华鑫股份环比上周+7.66%。保险：中国平安环比上周-1.07%，中国人寿环比上周-2.77%，中国太保环比上周-4.28%，新华保险环比上周-2.71%。
证券业观点：
投资端改革持续发酵，看好中长期资本入市机遇。本周股票、外汇市场运行平稳，股基日均交易额 7509.16 亿元，较上周小幅提升3.75%。政策方面， 8 月 24 日，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会表示，下一步将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。我们认为，当前投资端改革正在从预期走向落地，后续或可期待增量资金入市驱动下的市场交投活跃提升和财富管理业务机遇。
上市券商陆续发布中期报告，券商二季度业绩表现值得期待。截至 8月 26 日，统计范围内共 17 家券商披露半年报， 17 家券商上半年累计营收/净利润 655.85/187.67 亿元，同比+20%/+31%； Q2 单季度来看， 17 家券商 Q2 单季度营收/净利润 323.13/95.81 亿元，同比-9%/-19%，环比-3%/+4%。其中光大证券、方正证券、东吴证券单季度净利润环比增长明显，分别+49%/+47%/+39%。从基本面来看，二季度自营或为券商业绩拖累因素，沪深 300 指数从一季度末的 4051 点跌至 3842 点，跌幅为-5.2%。
我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，有望在新一轮行业政策中获得机遇。券商 ROE 提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的 3.71 倍显著提升至 3.93 倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商 ROE 中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
保险业观点：
中国人寿公布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入5535.95 亿元，同比+4.8%；新会计准则下实现归母净利润 361.51 亿元，同比-8.0%，旧会计准则下实现归母净利润 161.56 亿元，同比-36.3%。 1）新业务价值表现优异，投资拖累净利润表现。 1H23 公司实现新业务价值 308.64 亿元，同比+19.9%， 1H23 新业务价值表现领先同业。 2）队伍规模逐步企稳，个险、银保等渠道人均产能同比高增。个险： 1H23 公司个险 NBV 为 274.04 亿元，同比+13.3%。渠道队伍规模筑底企稳，截至 1H23 公司个险人力 66.1 万人，与 2022年底基本持平；银保：保费收入 620.66 亿元，同比+45.7%，季均实动人力同比提升 13.8%，人均期交产能大幅提升； 3）权益市场波动拖累投资收益表现，信用风险可控。受权益市场持续震荡影响，公司1H23 投资收益同比有所下滑，旧会计准则下，实现归母净利润161.56 亿元，同比-36.3%，新会计准则下，实现归母净利润 361.51亿元，同比-8.0%。 1H23 公司总投资收益率 3.41%，同比下降 80 个基点，主要受到公开市场权益品种实现收益下降拖累；公司严控信用风险，信用类投资产品资产质量保持优质，风险可控。 2023 年上半年公司未发生信用违约事件。
友邦保险发布 2023 年中报， 1H23 各地区总加权保费收入 193 亿美元，同比增长 3.94%；保险收益 83.52 亿美元，同比增加 1.33%；新业务价值 20.29 亿美元，按固定汇率同比增加 37%;
中国太平发布2023年中期业绩， 1H23公司取得保险服务收入541.29亿港元，同比下降 3.6%；股东应占溢利 52.20 亿港元，同比增长20.5%；总资产 14230 亿港元，较去年末增长 7.7%；总投资收益237.05 亿港元，较去年同期增长 105.9%。
整体来看，各大险企二季度权益市场波动使公司投资收益率有所承压，进而拖累公司归母净利润表现，但整体来看行业负债端改革质效显著，后续关注资产端企稳反弹。我们坚定认为经济企稳修复预期下保险板块后续有望继续表现，标的方面短期依旧建议重点关注负债端弹性更大的太保和下半年业绩基数较低的新华保险，以及财险的人保，重点关注平安和国寿。
流动性观点：本周央行公开市场净回笼 470 亿元，其中逆回购投放7280 亿元，到期 7750 亿元。价方面，本周短端资金利率下行。 7 月加权平均银行间同业拆借利率下行至 1.49%。本周银行间质押式回购利率 R001 下行 14bp 至 1.92%, R007 上行 10bp 至 2.11%， DR007上行 3bp 至 1.95%。 SHIBOR 隔夜利率下行 13bp 至 1.82%。
债券利率方面，本周 1 年期国债收益率上行 6bp 至 1.90%, 10 年期国债收益率与上周持平为 2.57%。
风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。