平安银行2023年中报点评：润领跑，财富强劲_股票频道

（以下内容从浙商证券《平安银行2023年中报点评：润领跑，财富强劲》研报附件原文摘录）
平安银行(000001)
投资要点
23H1利润同比增长14.9%，预计领跑全国性银行；私行财富增长强劲，好于预期、预计好于同业。
利润增速回升
23H1平安银行归母净利润同比增长14.9%，好于市场预期，增速有望继续居全国性银行前列。23H1营收同比-3.7%，增速环比下降1.3pc，主要受息差下行拖累。23Q2息差（日均，下同）环比-17bp。展望2023年度，预计平安银行营收增速有望稳定；受益于资产质量改善，利润增速有望继续保持全国性银行第一梯队。
息差边际承压
23Q2息差环比下降17bp至2.47%，略低于市场预期，主要归因贷款利率行业性下行，和主动调整零售投放结构。展望全年，预计两大因素将持续，预计平安银行息差将稳中回落，但降幅边际收窄。（1）资产端：23Q2资产收益率环比下降14bp至4.67%，归因新发贷款利率行业性走低，同时零售结构继续调整，抵押类基石资产占比上升。（2）负债端：23Q2负债成本率环比微升2bp至2.26%。①价格因素来看，23Q2活期存款利率环比改善5bp，受益于存款降息；但同业成本因22H2/23Q1市场利率上行的滞后影响有所上升。②结构因素来看，定期化是主要拖累因素，个人活期存款日均余额环比-7%。除此以外，对公定期存款日均余额环比下降7%，判断是主动压降部分表外担保业务规模，定期保证金减少。
私财逆势高增
平安银行23H1私财业务逆势高增，财富业务新动能发力，好于市场预期、预计好于同业。（1）客户基础大幅夯实。23Q2末私行客户数同比快增15%，增速较23Q1末进一步提升1pc。23Q2末平安银行AUM同比快增11%，其中，私行AUM同比高增21%，增速环比改善2pc。（2）银保成为新增长极。23H1财富中收同比增长13%，增速环比改善8pc，其中代理保险收入同比实现翻番，银保业务已成为平安银行财富业务新增长极。
不良稳中向好
23Q2末不良率、关注率、逾期率环比下降2bp、1bp、13bp至1.03%、1.74%、1.40%；23H1平安银行真实不良TTM生成率环比下降3bp至2.75%，整体在高位中见到改善迹象。（1）对公不良率环比微升3bp至0.54%，整体处于低位。重点领域来看，对公地产不良率环比大幅改善21bp，对公风险压力继续好转。考虑对公地产敞口持续压降，涉政平台敞口仅占总资产的3%，对公低不良率状态有望延续。（2）零售不良率环比下降6bp至1.35%。其中，尾部风险仍有小幅暴露。23Q2末信用卡不良率环比上升7bp至2.88%，新一贷、汽融不良率环比下降15bp。展望下半年，零售不良生成压力缓解态势有望延续。
盈利预测与估值
利润增速有望领跑，私行财富增长强劲。预计平安银行2023-2025年归母净利润同比增长15.06%/12.97%/12.95%，对应BPS21.08/23.70/26.67元。现价对应PB0.53/0.47/0.42倍。考虑市场整体估值下移，给予平安银行目标估值2023年0.8xPB，目标价16.87元/股，现价空间50%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。