非银金融行业周报：改革提速，应对非银板块更有信心_股票频道

（以下内容从信达证券《非银金融行业周报：改革提速，应对非银板块更有信心》研报附件原文摘录）
核心观点：我们仍然在市场纠结时坚定看好非银板块有望取得超额收益，认为当前时期“常识大于知识”，常识即中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场、提升投资者信心”后，相信监管有动力且大概率能实现目标；8月18日证监会答记者问，确定了一批政策措施，主要包括投资端改革、提高上市公司吸引力、优化交易机制、激发市场活力、支持香港市场发展、部委协同形成活跃资本市场合力六方面。
在我们看来，证监会举措旨在重点解决以下几方面问题：一，努力吸引中长期资金入市：投资端建设不仅涵盖了提升权益基金总量、优化结构等量的措施，亦有建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制等质的措施，同时推进公募基金费率改革落地，与改善公募基金的“质”共同提升居民基金获得感，从而在我国财富管理浪潮下吸引中长期资金入市；二，从制度上引导上市公司提高自身投资吸引力：分红、回购、适当限制破发破净上市公司或者行业融资，统筹一二级市场逆周期调节，合理把握再融资节奏，让上市公司乃至资本市场具备投资吸引力；三，让利市场，优化交易机制：降低结算备付金缴纳比例、证券交易经手续、证券公司佣金费率，完善减持制度；四，切实提升高质量投行基本面：放宽优质证券公司资本约束，研究推出更多金融期货期权品种，允许更多投资机构在审慎前提下使用衍生品；五，活跃A股、港股资本市场：优化互联互通机制，在资本市场税收政策、中长期资金入市方面加强部委协同。
当下处在政策出台到效果显现的空窗期，流动性充裕，符合我们券商投资框架，当前证券板块估值1.48xPB，仍具备较高性价比。
建议关注：券商板块，中信证券、方正证券、东吴证券、红塔证券，互联网券商：指南针，保险板块，中国太保、中国人寿等
市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3131.95点，环比上周-1.80%；深证指数报10458.51点，环比上周-3.24%；沪深300指数报3784.00点，环比上周-2.58%；创业板指数报2118.92点，环比上周-3.11%；非银金融（申万）指数报1654.91点，环比上周-1.43%，证券Ⅱ(申万)指数报5922.06点，环比上周-0.68%，保险Ⅱ(申万)指数1053.37点，环比上周-2.77%，多元金融(申万)指数报1126.93点，环比上周-2.55%；中证综合债（净价）指数报101.26，环比上周+0.01%。本周沪深两市累计成交2523.96亿股，成交额28952.23亿元，沪深两市A股日均成交额7238.06亿元，环比上周-6.80%。截至8月17日，两融余额15791.78亿元，较上周-0.15%，占A股流通市值2.24%；截至2023年7月，股票型+混合型基金规模为6.91万亿元，环比-3.99%，7月新发权益基金规模份额199亿份，环比-16.94%。个股涨幅方面，券商：华林证券环比上周+5.03%，国联证券环比上周+3.82%，国盛金控环比上周+3.27%。保险：中国平安环比上周-3.75%，中国人寿环比上周+0.39%，中国太保环比上周-0.11%，新华保险环比上周-0.05%。
证券业观点：
政策利好超预期，券商板块或形成超额收益。受外汇市场波动影响，本周市场交投活跃下行。本周日均股票成交额7238.06亿元，环比-6.80%。本周券商板块下跌0.68%，但跑赢沪深3001.91pct。本周五证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，证监会有关负责人表示将从六方面活跃资本市场、提振投资者信心。第一，加快投资端改革，大力发展权益类基金。第二，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者，包括建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”等。第三，优化完善交易机制，提升交易便利性，包括降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率等。第四，激发市场机构活力，促进行业高质量发展，包括优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率等。第五，支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。第六，加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力。
同日，证监会宣布下调降低证券交易经手费。沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所在2022年12月调降证券交易经手费50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。
我们认为，本次政策表态的时点符合我们预期，表态力度超预期，“投资端”、“交易端”方向已指明，有利于提振投资者入市信心，营造有利于中长期资金入市的政策环境，后续有望对券商业绩形成全面催化。我们认为，一方面，经济持续回升向好是大的趋势，增量经济驱动政策的陆续出台，有望提振市场信心推升交投活跃度，或将利好券商版块；另一方面，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮行业政策中获得机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，我们预计在两融标的扩容、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。
保险业观点：
上市险企发布2023年1-7月保费数据，其中前7月累计寿险保费同比增速：太保寿（YoY+9.70%）>人保寿（YoY+9.69%）>平安寿（YoY+9.57%）>国寿（YoY+6.79%）>新华（YoY+6.57%）；前7月累计财险保费同比增速：太保财（YoY+13.1%）>人保财（YoY+7.6%）>平安财（YoY+3.9%）。
寿险于7月完成3.0%预定利率产品切换，7月单月保费保持高增，太保居前。7月单月保费增速：太保寿（YoY+89.8%）>新华（YoY+21.9%）>平安寿（YoY+17.4%）>人保（YoY+15.0%）>国寿（YoY+4.7%）。7月产品切换完成后，我们认为险企主力销售产品有望从增额终身寿逐步发展至分红型产品、年金险、终身寿险和健康险等险种，险种结构有望进一步优化。
财险7月保费增速有所分化，累计保费增速有所放缓但整体仍保持稳健。7月单月保费方面：太保财（YoY+4.5%）>人保财（YoY-2.3%）>平安财（YoY-2.5%），受非车险业务因各细分险种业务节奏和相关季节性因素，7月单月保费相比6月单月有所放缓。人保财险7月保费增速放缓（yoy-14.6%）主要受非车险业务拖累，尤其是受到意健险保费同比-16.4%和责任险保费同比-70.7%的影响。我们认为责任险单月保费的下滑主要与公司主动调整业务节奏和业务结构、剥离亏损业务等因素有关。
负债端保持稳健，资产端催化有望提振板块估值。8月17日，央行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》，1）提出稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展；2）提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；3）适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展；4）切实防范化解重点领域金融风险，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作。我们认为，这是继7月24日政治局会议后，央行表态延续了前期释放的一系列积极信号，稳增长扩内需、房地产风险化解和保持适当的流动性和汇率稳定等，均有望提振保险资产端表现，短期因阶段性金融数据承压、地产风险等给市场带来的担忧有望逐步减少，在负债端表现稳健的基础上，资产端修复有望带来板块估值反弹。
整体来看，我们认为随着政策的不断出台和实施，当前仍处顺周期启动的初期，我们继续看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块。当前板块估值仍处历史较低水平，我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值。建议关注中国太保、新华保险、中国平安和中国财险。
流动性观点：本周央行公开市场净投放7580亿元，其中逆回购投放7750亿元，MLF投放4010亿元，逆回购到期180亿元，MLF到期4000亿元。价方面，本周短端资金利率上行。7月加权平均银行间同业拆借利率下行至1.49%。本周银行间质押式回购利率R001上行61bp至2.05%,R007上行21bp至2.01%，DR007上行16bp至1.92%。SHIBOR隔夜利率上行62bp至1.95%。
债券利率方面，本周1年期国债收益率与上周持平为1.84%,10年期国债收益率下行8bp至2.58%。
风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。