航天产业月报：航天强国下，板块发展仍处高景气大周期_股票频道

（以下内容从中航证券《航天产业月报：航天强国下，板块发展仍处高景气大周期》研报附件原文摘录）
航天行业行情回顾：
4-7月，上证综指（+0.53%），深证成指（-2.29%），创业板指（-7.03%），国防军工（申万）指数（-1.67%），航天产业相关指数走势如下：
①中航证券航天行业指数（-5.12%），跑输军工（申万）行业3.45个百分点；
②中航证券导弹行业指数（-7.90%），跑输军工（申万）行业6.23个百分点；
③中航证券卫星行业指数（-3.31%），跑输军工（申万）行业1.64个百分点。
涨跌幅前三：奥普光电（+25.40%）、乐凯新材（+21.01%）、铂力特（+18.94%）；
涨跌幅后三：*ST红相（-32.62%）、佳缘科技（-31.30%）、振芯科技（-28.42%）。
本月主要观点：
4月以来，军工板块走势落后于大盘，国防军工（申万）指数（-1.67%），上证综指（+0.53%），沪深300（-0.90%）。军工行业在A股中的整体弱势表现，实际都体现出军工行业的“弱现实，更弱预期”。
具体到航天板块，中航证券航天行业指数（-5.12%）、中航证券导弹行业指数（-7.90%）以及中航证券卫星行业指数（-3.31%）也均跑输国防军工指数，更是凸显出市场对航天板块基本面表现的失望以及未来能否改善的担忧。
具体来看，航天板块，导弹板块202301延续了2022年的阶段性波动，且从部分上市公司的中报业绩预告来看拐点未至，而卫星板块尽管2022年发展提速，但无论是卫星制造，还是卫星通导遥，也“不约而同”地在202301出现不同程度的增速放缓，叠加当前军品价格、增值税、订单等等各方面的现实因素，市场自然会“顺理成章”对全年航天板块业绩兑现存在较大的疑虑和担忧。
然而，在这种现实的层层利空下，航天板块是否“无利可图”？
其实，在市场对航天板块悲观预期的同时，很多中长期的利好变化也被“选择性”的忽略，如：
1.导弹板块虽然短期业绩兑现仍存不确定性，但是从存货角度多数导弹板块上市公司都在积极备货扩产，静待行业拐点；
2.卫星板块，2022年整体收入端提速，卫星发射数据、卫星互联网技术试验星发射、《数字中国建设整体布局规划》落地等等多个利好彰显全年行业增长确定性，仅通过收入规模占全年比例较小的一季度阶段性波动就对全年业绩产生下行的疑虑，未免有些“杯弓蛇影”；
3.多个航天央企下属“链长”单位在上半年工作总结会上的发言反映出航天产业的下游需求仍然保持在较高水平，同时2023年下半年任务完成量有望超过上半年，相关产业链中上游企业收入业绩有望逐个季度环比改善；
4.2023年下半年，卫星板块海外业务第二增长曲线已经初现端倪，有望进一步扩容我国卫星产业市场天花板。
目前，出于“弱现实，更弱预期”，航天板块持续出现“杀估值调整，估值已经处于近五年10%分位之下，但行业中长期快速发展的底层逻辑未有明显改变，站在当前时点，我们对航天板块各细分领域投资有如下结论和判断：
1.导弹板块虽然业绩兑现不尽人意，拐点尚不明确，但导弹行业仍处于景气大周期，当前更有可能是大周期中的一个小周期的波谷，多个企业正在积极备货扩产，静待业绩兑现落地。在导弹板块需求侧维持高位的逻辑未变之下，中长期的业绩增长确定性仍然坚固，投资上多些耐心或许更好；
2.卫星板块中，在航天强国下，卫星发射数据和卫星通导遥领域多个标志性事件，都彰显出2023年全年及未来卫星产业仍处于发展提速阶段，另外还有海外第二增长曲线或持续抬高行业天花板，卫星制造、卫星互联网、卫星导遥领域仍蕴含较多的价值投资机会，适合不同投资风格按需选择；
3.增量资金有限的情况下，大多在低位的“次新股”可能存在短期的系统性机会。当前，在航天产业高景气下，航天企业正在持续上市。2023年以来，截至8月17日，航天环宇、国科军工、航天南湖、芯动联科以及司南导航等5家航天企业完成IPO（相关上市公司具体投资逻辑分析可以关注中航证券2023年军工上市公司点评系列）。另外，国科天成、万方科技2家航天企业也均已过会。
三、2023年航天各细分领域投资机会展望
2023年，“航天强国”已经进入到建设落地阶段，作为二十大的开局之年和“十四五”承上启下的关键之年，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹为代表的国防安全建设重要组成、卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑可以简单总结为：
1、导弹：行业有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量，“十四五”中后期或迎来产业大年，关注导弹的数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统三个方向；
2、卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注商业模式项目制转为批产化下，企业收入与利润规模的提升及高价值分系统两个方向；
3、卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，提升至15%以上，关注低轨卫星互联网建设时间节奏以及高低轨卫星互联网发展过程中的价值投资两个方向；
4、卫星导航：市场增速有望保持年复合20%，关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业；
5、卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，市场需求增速有望维持在40%左右，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注企业营销能力和盈利能力、以及企业面向的遥感应用领域分散度和回款能力。
四、航天板块建议关注的领域及个股：
短期关注：航天宏图、中科星图
导弹及智能弹药：
航天电器（连接器）、振华科技（电容电感等电子元器件）、天奥电子（时频器件）、长盈通（军用惯导配套）、盟升电子（卫星导航通信）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、智明达（嵌入式计算机）；
卫星制造及应用：
中国卫通（高轨卫星互联网）、华测导航、海格通信（北斗）、航天宏图、中科星图（卫星遥感）。
五、风险提示
①宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期；
②部分航天装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速；
③原材料价格波动，导致成本升高；
④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；
行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。