(以下内容从浙商证券《新澳股份点评报告:利润表现亮眼,优质制造龙头韧性凸显》研报附件原文摘录)
新澳股份(603889)
投资要点
公司发布23H1中报业绩,23H1公司收入/归母净利润/扣非归母净利润+9.5%/+5.1%+20.8%至23.2亿/2.5亿/2.5亿,单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润+9.6%/-2.1%/+20.9%至13.4亿/1.6亿/1.6亿,利润端表现亮眼。
羊绒盈利能力提升显著,羊毛高基数基础上持续增长。
分业务看,23H1羊绒纱线业务积极开拓国内外市场,产品销量同比增加8.5%,收入+7.7%;精细化管理叠加产能利用率提升,盈利能力持续优化,羊绒业务毛利率16.3%(YOY+6.0pp)。子公司新澳羊绒持续优化客户结构及产品结构,实现净利润4,024.5万元,同比增长63.62%;全资子公司英国邓肯实现净利润1,064.1万元。
23H1毛精纺纱线产品销量与均价在去年同期高基数水平上继续保持增量,分别增长3.2%和2.6%,收入+5.9%,同时,公司依托自身规模化产能及成本优势,毛精纺业务毛利率水平提升,同比增加0.46pp至25.7%。
内销复苏好于外销,原材料价格近期略有波动
分区域来看,公司23H1内销+16.9%至15.3亿,毛利率21.6%,考虑到当前国内毛纺产品消费尚未呈现大规模恢复,凸显公司龙头优势。23H1外销订单收入-2.4%至7.9亿,毛利率17.9%,预计主要与今年以来美国进口中国毛纺产品的比重下滑较快、毛纺初加工及主要纺织产品出口量环比呈现下滑等因素相关。近期澳大利亚东部羊毛价格略有波动,为应对原材料价格波动风险,公司采取稳健的采购策略,例如根据订单及时锁定原料价格、根据销售订单及往年销售情况,合理统筹安排采购计划,我们预计公司盈利能力依然有望维持合理较好水平。
盈利预测与估值:
我们预计公司23/24/25年收入同比增长13%/13%/13%至44.7/50.6/57.2亿元,归母净利润同比增长21%/18%/17%至4.7/5.5/6.5亿元,对应当前PE分别为12X/10X/9X。此外,公司22年现金分红占归母净利润比率高达52.5%,作为低估值、高分红、高成长标的,我们相信在宽带战略发展指引下,行业龙头份额有望加速提升,具备长足潜力,维持“买入”评级。
潜在风险因素:原材料价格波动过大风险;中美贸易摩擦;
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