银行行业点评报告：实体信用收缩，“稳增长”待发力

（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：实体信用收缩，“稳增长”待发力》研报附件原文摘录）
社融存量增速环比下降至8.9%，存款增速回落
8月11日，央行公布2023年7月金融数据。7月末，M1、M2同比增速分别为2.3%（环比-0.8pct）、10.7%（环比-0.6pct），M2-M1剪刀差环比上升0.2pct，企业经营活跃度边际走弱。7月社融存量增速8.9%（环比下降0.1pct），低于市场预期。7月存款同比多减1.17万亿元，受存款利率下降影响住户存款同比多减4713亿元；企业存款同比多减4900亿元，主要源于贷款信用派生不足。
社融：低于预期，人民币贷款为主要拖累项
7月社融新增5282亿元，同比少增2703亿元，社融增量低于市场预期，人民币贷款为主要拖累项。（1）对实体经济发放的人民币贷款单月新增364亿元，同比少增3724亿元，为政策驱动力度下降，实体融资需求偏弱，6月季末冲量透支多重因素影响所致。（2）表外三项：2022年同期低基数效应下，信托贷款同比多增628亿元；委托贷款同比少增81亿元；受表内票据冲量影响，未贴现银行承兑汇票单月减少1962亿元。（3）政府债券托底社融，单月新增4109亿元，同比多增111亿元，7月底政治局会议提出“加快地方政府专项债发行和使用”，后续政府债券支撑力度有望进一步提升。（4）直接融资：企业债券同比多增219亿元，股票融资同比少增651亿元。
信贷：总量超季节性回落，企业和居民信用双弱
7月新增贷款3459亿元（金融数据口径），同比少增超3000亿元，出现超季节性回落。其中非银贷款增量占比超60%，居民和企业信用超预期收缩，企业贷款（剔除票据）和居民贷款单月分别减少1219亿元和2007亿元。（1）对公端：实体融资不振，票据冲量现象明显。短贷同比多减239亿元，6月PMI位于荣枯线以下，银行季末冲量或透支了实体短期融资需求；中长贷单月新增2712亿元，为近五年同期最低，存量增速环比回落0.17pct至17.9%；票据融资新增3597亿元，为公贷主要支撑，或已在7月底票据转贴现利率大幅下降中体现。（2）居民端：短贷和中长贷双双负增长。居民消费信心不足，短贷单月减少239亿元，同比少增3785亿元；中长贷单月减少2158亿元，一方面地产政策传导至居民信用修复有时滞效应，但7月以来RMBS早偿率下降，判断居民提前还贷负面影响有所缓和；另一方面2023H1居民中长贷增量超70%为经营贷贡献，中长贷负增或反映7月经营贷需求亦偏弱。
7月社融超预期走弱，“稳增长”待发力
7月信贷出现超季节性回落，企业和居民信用双弱，“稳增长”力度待加码，下阶段降准、降息概率加大。经济预期改善背景下，我们判断资产质量不是主要矛盾，存款利率或开启新一轮下调为贷款利率下调腾出空间，关注增量稳增长政策与核心矛盾“息差”。基本面逻辑下更加看好成长性强、区域优势大的城农商行，受益标的有宁波银行、成都银行、苏州银行、江苏银行、常熟银行、瑞丰银行。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期，银行转型不及预期等。