(以下内容从国金证券《Q2业绩显著修复,看好全年复苏》研报附件原文摘录)
分众传媒(002027)
业绩简评
2023 年 8 月 9 日,公司发布 23 年中报, 23 年 H1 营收 55.2 亿元/yoy+13.7%, 归母净利 22.3 亿元/yoy+59.0%; 2Q23 收入29.4 亿/yoy+53.8%,归母净利 12.9 亿/yoy+171.8%。
经营分析
收入: Q2 显著修复,主要系消费品投放恢复。 1) Q2 收入环比+14.3%,同比增速较 Q1 提高 66.2pct; H1 日用消费品行业收入 33.4 亿元,同比+29.7%, 预计主要由于消费复苏及年中大促的推动; 交通、娱乐及休闲行业也拉动了收入增长, H1收入同比增速分别为 47.2%、 22.8%。 2)分投放渠道看,梯媒明显修复, H1 收入同比+15.2%至 51.3 亿元,影院媒体投放在恢复中, 降幅较 22 年收窄 50.4pct 至 3.8%,主要由于交通行业收入接近 2 倍的同比增速(yoy+182.7%)拉动。
盈利:高经营杠杆+降本增效,盈利增幅远大于收入。 H1 归母净利润增速显著高于收入 ,归母净利率同比+10.9pct 至40.35%, Q2 提升 17.8pct 至 43.5%,主要由于公司营业成本中 70%左右时媒体租赁成本,较刚性,经营杠杆高,收入体量扩大后,能撬动更多利润, H1 毛利率同比提升 4.98pct 至63.9%, Q2 毛利率提升 13.6pct 至 65.8%,加之降本增效效果显著, H1、 Q2 管理费率同比降低 2.15、 3.02pct。
全年复苏可期, 关注消费及汽车行业投放、海外扩张。 1) 上半年广告市场投放呈现修复态势, CTR 数据显示今年上半年广告市场同比+4.8%,电梯 LCD 和海报均同比上涨两位数, 广告行业顺周期,广告主投放意愿有望随消费进一步复苏; 2) 消费基本盘和交通行业投放显著复苏中,预计下半年随消费修复,及电商节、车型发布等重要投放节点,这两个行业将进一步贡献增量; 3)国内点位扩张稳步推进中,且重点在高线城市,海外扩张速度快于国内,一线、二线、三线及以下城市, 23 年 7 月底自营电梯电视媒体媒体量较 22 年底同比+8.7%/9.1%/3.8%,同期境外自营电梯电视媒体量提升 12.1%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 23-25 年归母净利为 48.62/61.24/69.54 亿元,对应 PE 为 22.07/17.52/15.43 倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济回暖不及预期; 消费品及下游新兴赛道投放不及预期;海外进展不及预期;行业竞争加剧
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