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国内观察:2023年7月进出口数据:外需仍有压力,内需仍需发力

来源:东海证券 作者:刘思佳,胡少华 2023-08-09 08:29:00
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(以下内容从东海证券《国内观察:2023年7月进出口数据:外需仍有压力,内需仍需发力》研报附件原文摘录)
投资要点
事件:8月8日,海关总署发布7月外贸数据。7月,以美元计价,出口当月同比-14.5%,前值-12.4%;进口当月同比-12.4%,前值-6.8%;贸易差额806.0亿美元,前值706.2亿美元。
核心观点:基数抬升对出口的影响持续,国别上对俄罗斯出口高增,产品上汽车出口高增,但难以相抵整体出口的回落。从边际的影响因素来看,出口基数见顶但仍处于高位,美国经济年内或将维持韧性,四季度以前出口估计仍将面临较大的压力,但大幅下行的可能性并不大。进口增速下降较多,显示出内需尚显不足,但贸易顺差有所上升。一方面地产、消费等已出台的扩内需政策尚待效果显现,另一方面增量政策也值得期待。
出口延续回落。7月出口增速降幅扩大,连续两个月降幅在两位数以上。我们认为主因有以下几点:1.高基数仍是主要原因,去年三季度月均出口金额都在3000亿美元以上的历史高位,价格相对数量而言拖累更大,2023年前6个月出口价格指数均值为103.9,且趋势上是持续回落的,6月仅为93.3,而2022年同期均值为111.1;2.外需仍弱,7月摩根大通全球制造业PMI48.7,去年9月至今持续低于荣枯线。美国(46.4)、欧元区(42.7)均处于较深的收缩区间,其中欧元区火车头德国7月制造业PMI仅为38.8,日本(49.6)在发达经济体中表现稍好,这也反映在了对日本出口的环比并未明显弱于季节性。
分国别看,仍呈现结构性分化特征。7月对美国(-23.1%)、欧盟(-20.6%)、东盟(-21.4%)的出口降幅均在20%以上,对日本为-18.4%。而从环比来看,仅日本(3.7%)略低于近5年同期均值(3.9%),美国、欧盟、东盟均明显弱于季节性。对俄罗斯、非洲出口增速为51.8%、-4.9%,虽然仍然高于整体出口增速,但也较前期有所回落。同时由于对俄罗斯出口的体量不大,对出口增速的拉动也仅为1.06个百分点。
出口产品结构体现产业链优势。分产品来看,汽车出口依然最为亮眼,单月出口增速高达83.3%,产业链优势明显;船舶单月波动较大,但1-7月累计同比达16.2%,7月单月增速达82.4%,仅次于汽车;手机单月出口增速大幅上升25.6个百分点至2.2%,自1-2月以来首次回正,但可持续性仍有待观察。机电产品出口增速虽然也有所回落,但仍然高于整体出口。劳动密集型产品如玩具、服装、家具增速仍然承压。
进口回落价格拖累较多。7月进口环比-6.3%,低于近5年同期均值的3.0%,弱于季节性,凸显内需仍然不足。从量和价来看,2月-6月进口数量指数均维持在100以上,而价格指数自3月以来始终位于100以下,这体现出进口的拖累主要来自于价格层面。CRB商品价格指数月均同比3月-6月均维持在两位数以上的跌幅,7月收窄至4.1%,主要源于原油价格的上涨。
机电产品进口增速仍低,大宗商品进口增速降幅收窄。机电产品出口金额同比-11.3%,略高于整体进口增速。集成电路进口金额同比-16.7%,国产替代以及对中国出口限制可能仍将限制其进口增速。大宗商品中,煤及褐煤维持正增长,但增速回落较多;铜矿砂及精矿、未锻造铜、铁矿砂及精矿、钢材进口金额增速降幅均有所收窄,显示内需虽然尚显不足,但正处于恢复过程中。
风险提示:1)政策落地不及预期。2)海外金融市场风险。





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