国都投资研究周报_股票频道

（以下内容从国都证券《国都投资研究周报》研报附件原文摘录）
策略月报（23年8月）：积极政策驱动估值修复，政策边际调整幅度决定反弹强弱
一、近期市场研判：积极政策驱动估值修复，政策边际调整幅度决定反弹强弱顺序为“金融地产>消费>科技成长”
1、市场脉动：美元紧缩效应缓和，国内政策信号积极，指数底部震荡修复
5月底起，美国债务上限谈判达成初步协议，中美经贸互动回温、高层团队重启接触与对话，部分中美科技巨头的财报或经营指引上调；6月初美元暂缓加息以观察过去十五个月激进加息后的信贷紧缩的滞后影响，也预示本轮美元加息已入尾声，美元紧缩效应缓和，美元指数阶段见顶回落，美元加息对资产估值的压制缓解，全球风险资产进入趋势反弹行情；6月中下旬人民银行相继下调OMO、SLF、MLF等政策利率，国内货币政策边际宽松政策信号明确，稳增长政策加码预期升温，但随后跟进的稳增长政策信号不明显，力度预期降温。
7月中下旬至今，美国通胀回落态势进一步确认、美元如期小幅加息后政策信号由鹰派转为中性，尤其中央会议释放系列积极政策信号，提振市场信心，中国股票资产进入加速修复行情，扭转此前6月初至7月中旬的落后全球资产表现的震荡弱势修复表现。
具体数据方面，6/1至7/28两个月内，美元指数震荡回落2.5%至101.5附近，期间人民币汇率兑美元贬值1%；同期MSCI全球、发达、新兴市场各+9.2%、+9.2%、+8.8%；而受国内基本面边际走弱、期间稳增长政策力度预期降温及人民币汇率阶段贬值拖累，MSCI中国A股指数、万得全A反弹幅度+3.9%、+3.4%，大盘指数横盘窄幅震荡，结构轮动加快；已处于全球股指洼地的恒生指数反弹+9.2%，基本持平全球主要股指，而恒生科技、纳斯达克中国金龙指数显著反弹+23.2%、+30.3%。近一周受中央会议释放的积极政策信号提振，中国境内外股票资产呈现加速反弹之势。
我们此前分析屡次提出，近期来看，内外大环境阶段性改善，包括：
一外部方面，美国通胀缓和略超预期下美元紧缩压力边际缓和，美联储议息会议大概率如期加息25bp，会后美联储主席鲍威尔发言或释放中性信号，既肯定近期美国通胀压力缓和对后续利率政策舒缓的支持，又考虑当前美国经济与就业市场的韧性对保持高利率水平的要求，因而或难以释放倾向性偏鸽或偏鹰的政策信号。此外，近期中美高层团队高频次见面会谈，中美关系由冻结走向接触，有助于降低政治冲突升级风险。