从工业企业利润看下半年货币、债券和信贷市场趋势_股票频道

（以下内容从招商银行《从工业企业利润看下半年货币、债券和信贷市场趋势》研报附件原文摘录）
本文用工业企业利润指标来表征企业部门利润变化，研究企业利润和货币环境、债权融资成本和规模的关系，旨在帮助研判下半年货币、债券、贷款、存款利率和规模的走势。
工业企业利润累计同比上半年下行至底部，下半年温和修复。上半年工业企业利润持续下滑主要源于价格的拖累，下半年价格的修复有望推动工业企业利润向上修复。结合量、价、成本因素和历史工业企业利润环比变化均值水平，预计三季度起，工业企业利润累计同比逐步向上修复，到年底可能修复至-7%至-10%的水平。同时，在基数效应下，四季度工业企业利润单月同比有望由负转正。
在此情境下，预计货币政策基调偏宽松，资金利率中枢可能继续维持在低位。货币政策仍有进一步松动空间，预计下半年可能会有1次降准（25bp）和1次降息（10bp）的操作。
在此情境下，预计债券规模有望进一步上升，利率将低位震荡，信用利差仍有小幅压缩的空间。分利率债和信用债来看，利率债规模有望进一步上升，增长点来源于在稳增长政策下，政金债和地方政府债发行有望加速；信用债规模有望小幅上升，增长点来自于货币宽松环境下，产业债发行或有边际好转。利率方面，国债利率低位震荡，有阶段性下行的可能。信用利差方面，在货币宽松的环境下，信用利差仍有小幅压缩空间。
在此情境下，预计下半年贷款增速有望维持，贷款利率将小幅下行。分部门来看，此前企业贷款利率已较快地下降至低位，预计下半年下行空间有限；此前居民贷款利率下降偏缓，预计下半年房贷利率还会下行。
在此情境下，预计下半年存款增速回落，长期存款利率仍有下调空间。在全年存款增速保持偏高增速的背景下，预计下半年存款增速会有所回落。在结构上，下半年存款定期化仍然会比较明显。在存款利率方面，降低银行负债成本仍是必要的，所以预计长期限存款利率仍有进一步下调的空间。