非银金融行业2023Q2基金非银重仓点评：券商龙头受减仓，保险板块持仓微幅回暖_股票频道

（以下内容从开源证券《非银金融行业2023Q2基金非银重仓点评：券商龙头受减仓，保险板块持仓微幅回暖》研报附件原文摘录）
2023Q2 保险持仓环比微幅回暖，券商板块东方财富、同花顺遭减仓
2023Q2 主动型基金重仓股中券商板块占比 0.79%，环比下降 0.31pct，相对 A 股低配 2.35%；保险板块占比 0.58%，环比上升 0.16pct，相对 A 股低配 1.81%；券商板块遭主动型基金减仓，保险板块持仓略有回暖。个股层面， 2023Q2 持仓占比及环比为：东方财富 0.14%/-0.27pct、中信证券 0.12%/-0.01pct、广发证券0.01%/-0.01pct、华泰证券 0.12%/+0.04pct、东方证券 0.01%/持平、指南针 0.01%/持平、同花顺 0.30%/-0.04%；中国平安 0.38%/+0.09pct、中国太保 0.12%/+0.03pct、中国人寿 0.05%/+0.01pct、新华保险 0.02%/+0.01pct、中国人保 0.01%/持平。增减幅看，券商板块华泰证券+55%、东方证券+12%、同花顺-12%、东方财富-65%；保险板块新华保险+230%、中国太保+34%、中国平安+33%、中国人寿+33%。
基本面弱复苏叠加政策扰动拖累券商持仓，保险负债景气度强但受资产拖累
（1）券商： 2023Q2 沪深 300 下跌 5%，市场日均股票成交额 1.0 万亿，环比+15%，同比+6%。经济弱复苏，权益市场回调，交易量增长有限，叠加行业政策不确定性，或是机构减仓券商原因。由于 2 季度存在降费不确定性，机构减仓东方财富、广发证券， 1 季度遭减仓的低估值券商国泰君安、海通证券、中金公司、华泰证券、东方证券获加仓， 1 季度获加仓的兴业证券、招商证券、中信建投遭减仓。7 月 8 日公募费率改革方案出台，产品端降费率先靴子落地，且对头部基金影响相对较小，对渠道端影响仍待观察。（2）保险： 2023Q2 上市险企均获加仓，其中新华保险加仓幅度最大，主要受低基数影响，中国太保、中国平安、中国人寿获加仓幅度相对接近。行业情况看， 2023Q2 寿险负债端受到居民需求修复以及政策预期影响， 2023Q2 保费数据已经验证，预计单 Q2 NBV 同比改善幅度明显，2023H1 中报数据或超市场预期。但长端利率波动相对较大， 2023H1 末收至2.64%，投资端担忧拖累险企整体估值及持仓。
历史水位：东方财富、中信证券遭减仓至历史低位，保险板块持仓仍不高
（1）券商： 2023Q2 东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近 5 年以来分位数 0%/10%，东方证券、广发证券处于 67%/38%，同花顺、指南针处于 95%/94%，东方财富、中信证券机构持仓水平相对较低，同花顺、指南针构持仓水平较高。
（2）保险： 2023Q2 保险股持仓占比合计 0.58%，位于历史 5 年 38%分位数，低于近 5 年中枢 2.07%，仍处于较低水平。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保持仓占比分别位于近 5 年 60%/35%/50%/40%/55%分位数。
低估值、低持仓券商股具有防御性，保险关注负债端政策落地及资产端改善
券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，边际上看，利率持续下行利好券商固收自营，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会。看好景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：东方证券、兴业证券、财通证券、中信证券和华泰证券。财联社 7 月19 日报道，高定价产品停售时间或临近 7 月底，时间表符合市场预期，关注后续政策落地情况。 2023H2 寿险负债端增速放缓已在市场预期之内，更多关注负债端供给侧转型成效。近期 10 年期国债收益率于 2.6%附近震荡，资产端仍是当下压制寿险股的核心因素。目前保险估值和持仓仍位于较低水平，全年景气度确定性强，中报有望超预期，关注资产端改善催化。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保，受益标的新华保险，推荐中国平安、中国人寿，受益标的中国人保；港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。
风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降