23H1经营情况公告点评：业绩超预期，产品结构持续优化_股票频道

（以下内容从东吴证券《23H1经营情况公告点评：业绩超预期，产品结构持续优化》研报附件原文摘录）
山西汾酒(600809)
投资要点
事件： 23H1 公司预计总营收 190.11 亿元左右，同比+23.98%左右；归母净利润 67.75 亿元左右，同比+35.15%左右， 23Q2 预计总营收 63.29 亿元，同比+31.77%，归母净利润 19.56 亿元，同比+50.12%，超过我们此前预期。
产品结构提升，业绩超预期。分产品看，结构升级趋势延续，多产品实现稳定增长： 1）我们预计 23Q2 玻汾同比量增，全年持续推动献礼版玻汾铺货，进一步占位高线光瓶酒赛道； 2）青花上半年高增势头不减，其中受益于省内消费需求推动，青 25 实现较为高速增长； 3）二季度复兴版控货提价， 850ml53 度青花 30/500ml53 度青花复兴版 30/500ml42 度青花复兴版 30 每瓶分别上调 200 元、 80 元、 60 元，整体表现稳定。费用端，公司提升清香消费群体培育深度，做实营销工作，持续投放增强品牌认知度。 23Q2 业绩超预期， 22 年同期低基数，同时我们预计 q2 或有部分费用节奏调整。
品牌持续提升，高质量发展路径清晰。公司管理层干劲十足，持续深化改革，今年股东大会袁董事长强调 23 年将大力践行复兴纲领，产品方面，聚焦打造青 20、 30，延续高渠道利润思路，青 30 费用端倾斜于品牌建设及文化赋能，如通过博物馆专卖店、体验店等扩大圈层影响，拉高品牌；竹叶青做好市场定位和市场细分，通过渠道深耕、终端有效推广/推荐提高品牌知名度和美誉度；杏花村中高端确定好重点市场，加大市场投入和队伍建设，释放发展动能。渠道方面，公司通过构建扫码体系、资源配置体系、总部大后台支撑的营销体系、过程+结果双重考核激励体系系统性进行管控。中长期来看，公司将坚持以践行高质量发展为中心，推动汾酒从高速度向高质量转型。
盈利预测与投资评级：公司实际经营优异，基础工作扎实，行业压力之下，全年 20%增长目标完成无忧，我们维持 2023 -25 年归母净利润为105、 131、 160 亿元，同比增长 30%、 25%、 22%，当前市值对应 PE 为24/19/16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：若宏观经济不及预期，省外开拓不及预期，食品安全问题