如何看待“大包装”策略成长机会？_股票频道

（以下内容从国金证券《如何看待“大包装”策略成长机会？》研报附件原文摘录）
劲仔食品(003000)
公司简介
公司为鱼制品行业龙头，自推行大包装策略以来，新渠道放量带动业绩高增， 22 年/23Q1 公司收入同比增长 32%/68%；归母净利润同比增长 47%/95%。 2023 年 2 月，公司非公开发行 2.85 亿元（4789.92 万股，发行价 5.92 元/股），主要用于湘卤风味食品智能生产项目（预计新增产能 1 万吨，投入 2.2 亿元）。
投资逻辑：
上市后战略调整，全国化进程加速。 20 年上市后引入高端人才，强化股权激励，首轮目标顺利完成，新一轮激励目标锚定 23-25年收入/利润年复合 25%增长。销售层面重视核心经销商及终端售点建设，强化产品露出、提升品牌形象。 21 年针对优势市场开展“万店陈列”专案，有效提升经销商单点产出，同时辐射弱势区域，加快全国化扩张进程。
海味赛道成长潜力大，大单品策略以点带面。 1）风味小鱼：据公司 IPO，休闲鱼制品行业 2020 年零售总额约 200 亿元，预计 2030年将达到 600 亿元。公司为行业龙头， 22 年销售额破 10 亿元，我们预计 23-25 年收入 CAGR 约 20%。 2）风味豆干、肉干：据欧睿，风味零食规模大、增速快且集中度低， 2020 年豆制品/肉制品行业规模分别为 168 亿元/731 亿元，未来 5 年 CAGR 为 7.9%/9.1%。预计 23-25 年收入增速略快于行业， CAGR 约 10%。 3）鹌鹑蛋： 22年研发上市，解决了噎口和蛋壳残留等问题，在内部最快成长为“亿元单品”，预计 23-25 年收入 CAGR 约 60%。
大包装策略行之有效，多渠道布局时代到来。 1）商超：空白市场较多，具备铺货逻辑。 21H2 推出大包装产品，加大品牌露出同时提升客单价， 22 年大包装销售额约 4.4 亿元（同比+76%）。 2）流通：基本盘稳健，高质量增长。目前公司经销商单点产出相较卫龙、盐津等企业有较大提升空间。有望受益于终端网点覆盖度提升、招商质量优化。 3）零食专营：渠道红利凸显，合作确定性强。该业态 22 年底约 1 万家，预计 23 年翻倍增长，远期看 5 万家。 4）电商：团队灵活变通，抢先行业布局。 22 年借助抖音直播起量，线上业务同比增长 49%。未来在主流电商、 B2B 仍具备高增潜力。
盈利预测、估值和评级
我们预计 23-25 年净利润为 1.8/2.3/2.8 亿元，对应 EPS 分别为0.40/0.50/0.62 元/股，给予公司 23 年 34x PE，目标价 13.47 元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
限售股解禁风险、股权质押风险、新品推广不及预期风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险