(以下内容从信达证券《比亚迪:单车盈利提升,23H1业绩高增》研报附件原文摘录)
比亚迪(002594)
事件:公司于2023年7月14日发布2023年半年度业绩预告,公司2023年上半年实现归母净利润105~117亿元,同比+192%~225%;实现扣非净利润93~103亿元,同比+207%~240%。2023年上半年业绩高增。
点评:
业绩随销量共振,2023H1业绩高增。公司2023上半年共实现新能源车销量125.6万辆,同比+95.9%;其中分季度看,2023Q1公司实现新能源汽车销量55.2万辆,同比+89%,23Q2实现销量70万辆,同比+98%。公司2023年上半年销量同比高增,市场份额持续提升,带动业绩高增。
规模化效应叠加较优的成本控制能力,单车归母净利润提升。以公司2023年上半年111亿归母净利润中枢测算,公司2023年上半年单车归母净利润为8838元,同比+57.6%。其中2023Q2单车归母净利润9907元,同比+26.1%,环比+32.4%。公司销量持续爬升,规模化优势持续扩大,同时公司核心产业链垂直整合,成本控制能力较优。在此背景下,公司2023Q2单车归母净利润同比环比双增。
发布方程豹品牌,再次丰富产品矩阵。公司于7月14日发布方程豹品牌LOGO,方程豹定位为全球新能源汽车专业个性化品牌。方程豹首款车型定位硬派SUV,聚焦越野等多场景,将搭载全新混动平台DMO、云辇-P智能液压车身控制系统等重磅科技,有望于年内发布。方程豹以个性化作为品牌标签,聚焦细分产品市场,该品牌的推出有助于公司再次丰富产品矩阵。
盈利预测与投资评级:比亚迪作为国内电动车龙头,规模化效应逐步显现。公司持续发力高端化,腾势品牌陆续推出新车,仰望品牌冲击100万元价格带市场,方程豹聚焦细分品牌市场。同时公司与地平线、英伟达等深度合作积累经验,补齐智能化短板,看好公司后续量价齐升趋势。我们预计公司2023-2025年归母净利润为279亿元、381亿元、526亿元,对应EPS分别为9.59元、13.10元、18.08元,对应PE分别为28倍、20倍和15倍,维持“买入”评级。
风险因素:高端品牌车型上市进程不及预期;新车型销量不及预期;上游原材料价格波动风险等。
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