轻工造纸行业研究：重视出口链板块订单拐点&业绩弹性_股票频道

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业研究：重视出口链板块订单拐点&业绩弹性》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
家居：本周森鹰窗业公布半年度业绩预告， 23H1 归母净利润同比增长 50.1%-93.9%至 3600-4650 万元（ Q2 增长28.4%-60.8%），收入同比增长 5-10%（ Q2 增长 16.2%-23.7%），整体来看， 23Q2 业绩增长超预期，渠道、品类扩张逻辑正逐步兑现。根据竣工数据及终端渠道调研推断近期终端交房量逐步增加，后续在相关政策刺激的情况下，下半年家居需求释放依然值得期待。家居板块现已进入个股行情显著分化阶段，核心仍需优选 Q2 业绩领先行业及后续增长逻辑顺畅的个股。维持前期观点，一方面建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，尤其关注多品类融合推进较快、整装渠道布局领先的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。
出口链：去库结束+低基数关注营收端拐点，推荐细分高景气代工、 OBM 跨境电商企业。需求端伴随海外房地产转暖、下半年回升预期提升，库存角度欧美下游零售商去库进入尾声，出口企业订单整体呈环比修复趋势，低基数下 2H 轻工板块出口订单回暖预期抬升，建议自下而上优先重点关注订单修复超预期、产品结构优化、具备持续拓客户/拓渠道潜力的优质出口链标的，重视汇率、原料对 2Q 出口链板块业绩产生正面影响。
造纸：白卡纸发布涨价函，行业盈利底+库存底已出现，重点 2H 关注补库+需求转暖下产业链盈利向上弹性。伴随 3Q起低价木浆/能源成本逐步计入报表，关注竞争格局更优的特种纸盈利弹性兑现，并重点布局格局相对稳定、估值处低位的大宗纸板块（如文化纸）。近期造纸企业发布 23H1 业绩预告，从业绩表现来看，部分企业同比表现不及预期的原因总结如下：
1）需求角度： 1H 下游需求偏弱，造纸板块销量/价格同比有所下滑；部分格局趋势变差/需求敏感度较高/前期提价过快导致下游库存累计较高的纸品盈利受损更重，但部分下游库存偏低/需求具备韧性（如文化纸） /具备产品升级趋势（如装饰原纸）的纸品盈利改善速度则加快。
2）成本角度：木片、原煤、化学品等原材料价格呈明显下降趋势，但受库存影响成本端改善相对滞后，成本同比仍高于去年同期。
投资建议
家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）。
造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，强成本效率管控相对竞争优势凸显，估值处于历史低位）。
宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。
风险因素
国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。