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规模持续扩张,盈利能力提升超预期

来源:华西证券 作者:寇星,卢周伟 2023-07-17 11:30:00
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(以下内容从华西证券《规模持续扩张,盈利能力提升超预期》研报附件原文摘录)
安井食品(603345)
事件概述
公司发布23H1业绩预告,预计23H1实现营收68.94亿元,同比+30.7%,实现归母净利润7.1-7.4亿元,同比+56.7%-63.4%,实现扣非归母净利润6.7-7亿元,同比+76.3%-84.2%。据此推算,预计23Q2公司实现营收37.03亿元,同比+26.1%,归母净利润3.48-3.78亿元,同比+39.8%-51.8%,扣非归母净利润3.25-3.55亿元,同比+60.9%-75.7%。
分析判断:
淡季不淡,收入稳健增长
据公告推算,Q2公司预计营收同比+26.1%,实现淡季不淡,稳健增长。公司业绩稳步增长主因:1)传统速冻火锅料制品和速冻面米制品收入稳步增长,产品力、渠道力和品牌力不断提升;2)新柳伍(2022年8月30日起纳入公司合并报表范围)、冻品先生及安井小厨事业部增量带动预制菜肴板块业务增长。我们预计随消费持续恢复,公司营收端有望持续稳健增长。
规模效应+费效比提升,盈利能力改善
根据业绩预告推算,公司23Q2归母净利润率为9.4%-10.2%,同比+0.9-1.7pct;扣非归母净利润率为8.8%-9.6%,同比+1.9-2.7pct,盈利能力显著提升。公司利润率提升主因:1)公司规模效应显现;2)公司控制促销、广告等费用投入、股份支付分摊费用减少、银行存款利息收入增加等因素影响,期间费用比下降带动利润提升。我们预计随着小龙虾等原材料采购价下行,锁鲜装等高毛利产品持续提升销售结构以及规模效应进一步体现,公司盈利能力仍有望进一步提升。
产品渠道品牌齐发力,看好未来发展
产品端来看,公司通过“主食发力、主菜上市”的产品策略,在速冻火锅料、速冻面米制品和速冻预制菜肴制品上“三路并进”,坚持每年聚焦培养3-5个“战略大单品”;渠道端来看,公司按照“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略,全面提升全渠道大单品竞争力;品牌端来看,根据公告披露,公司积极打造“1+5”品牌矩阵,形成由“安井”主品牌和“安井小厨”、“冻品先生”、“洪湖诱惑”、“柳伍”和“安仔”五个分子品牌构成的品牌体系。公司战略布局全面,在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下,公司有望延续竞争优势,实现规模和利润携手增长。
投资建议
参考最新业绩预告,我们维持公司23-25年收入157.14/193.14/231.72亿元的预测;维持23-25年EPS5.09/6.42/7.99元的预测;对应2023年7月14日152.58元的收盘价,PE分别为30/24/19倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
市场扩张不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨。





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