系列点评七十七：23Q2盈利向好 新能源边际向上

（以下内容从华西证券《系列点评七十七：23Q2盈利向好 新能源边际向上》研报附件原文摘录）
长城汽车(601633)
事件概述
公司发布 2023 年半年度业绩预告：预计 2023 上半年公司归母净利润 11.5 亿元-15.5 亿元，同比-72.3%至-79.5%；扣非净利润为 6.0 亿元-8.5 亿元，同比-58.7%至-70.9%。
其中， 2023Q2 公司归母净利润为 9.8 亿元-13.8 亿元，同比-65.3%至-75.4%；扣非净利润为 8.2 亿元-10.7 亿元，同比+8.1%至+ 41.2%。
分析判断:
23Q2 盈利向好 新能源布局深化
23Q2 盈利提升，新能源转型稳步向上。 公司 Q2 批发 29.9 万辆，同比+24.6%，环比+36.0%。 参考半年度业绩预告中枢值计算， 23Q2 实现归母净利润 11.8 亿元，同比-70.4%，环比+574.8%； 23Q2 实现扣非净利润 9.4 亿元，同比+24.7%，环比扭亏，盈利超预期。 单车净利润方面，参考半年度业绩预告中枢值， 23Q2达到 0.4万元，同比-76.2%，环比+396.0%。 今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T 等新能源产品密集推出， 新能源布局持续深化。 23H1 新能源车型批发 9.3万辆，占 23H1 总交付比 17.9%；其中 23Q2 新能源车型批发6.5 万辆，占 23Q2 总交付比达 21.9%。 下半年公司产品矩阵持续完善，新哈弗 H5、高山 DHT-PHEV、坦克 400 等新产品将迎来上市。 我们看好长城在维持基本盘的背景下，深化新能源转型， 助推销量业绩的持续向上。
新能源加速出海 全球生态布局
海外销量稳健，新能源出口提速。 23H1 累计出口 12.4 万辆，同比+97.3%。 据长城公众号显示， 产品方面， 23H1 哈弗 H6HEV、欧拉好猫、坦克 300、坦克 500 等多款车型，在约旦、澳大利亚、阿曼、马达加斯加、沙特、菲律宾、智利、柬埔寨、阿联酋等多个海外市场实现上市。渠道方面， 海外经销商体系持续完善，与英之杰集团、越南成安集团、新加坡 Cycle& Carriage 集团等开展合作， 加速拓展全球销售网络，有望驱动海外销量的持续上升。
战术积极调整 期待 23H2 继续发力
品牌管理整合， 战术积极调整。 2023 年，公司坚定转型决心，全力抢占份额： 销量目标不低于 160万辆，净利润不低于 60亿元，快速调整战略布局。 23H1 完成销售 51.9 万辆，完成32.4%的销量目标；以半年度预告中枢值计算，实现净利润13.5 亿元，完成 22.5%的利润目标。 整体运营策略层面，我们认为公司：
1）整合品牌重回主航道： 扭转产品定位思路，调整产品回归主流市场，全力打造大单品；
2）整合组织架构： 由一车一品牌到聚焦一个长城，高管自上而下迎来调整；
3）整合渠道： 推出哈弗新能源龙网，全新独立渠道有望快速建立用户认知；
4） 全新产品&全新技术：全新技术 Hi4 主打两驱价格+四驱性能，有望驱动需求增长。我们判断公司低谷时刻已过，搭载全新 Hi4 技术的新品推出，叠加新能源转型深化和出口高增， 公司业绩有望边际改善。
投资建议
公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入为 1,994.6/2,437.8/2,807.5 亿元，归母净利润为62.4/88.1/112.8 亿元，对应 EPS 为 0.70/0.99/1.27 元，对应2023 年 7 月 15 日收盘价 25.4 元/股 PE 为 36/26/20 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响超预期；车市下行风险； WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

相关附件