策略深度报告：6月金融数据的两个主要特征_股票频道

（以下内容从红塔证券《策略深度报告：6月金融数据的两个主要特征》研报附件原文摘录）
6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%，比上月下滑0.5个百分点。增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。其中，政府债券是主要拖累项，6月新增5388亿元，同比少增1.08万亿元；对实体经济发放的人民币贷款是主要贡献项，6月新增3.24万亿元，同比多增1825亿元。
政府债券净融资同比少增在市场预期之内，主要与政府债发行错位有关。去年6月地方新增专项债发行规模达1.37万亿元，而根据万得统计，今年6月的发行规模仅4038亿元，比上年同期少9686亿元。
人民币贷款同比多增是这次数据的亮点。信贷口径下6月人民币贷款新增3.05万亿元，同比多增2400亿元，也高于市场预期的2.38万亿元。
我们认为有五个原因：
一是从历史数据来看，降息往往会带动一波贷款增量。
二是高频数据覆盖面不高，并不能完全体现经济的整体运行情况。
三是受端午假期及暑期旅游旺季的双重推动，居民借入短贷为即将到来的出行做准备。
四是政府专项债持续落地带动配套融资增加，新兴产业投资扩产需求以及制造业智能化绿色化转型需求继续带动借贷需求增加。
五是年中信贷考核压力推动银行加大信贷投放力度，比如银行会将5月的部分房贷挪到6月发放冲业绩。政策也强调加大特定领域的信贷投放力度。
流动性方面，6月末，广义货币(M2)余额同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点；“M2-M1”剪刀差扩大至8.2%。
M1同比增速降低一方面是因为低基数效应减弱，翘尾因素较上月回落4.5个百分点，另一方面则是因为资金活化的速度还是偏慢。M2同比增速降低还是有着去年同期留抵退税抬高基数的原因。
最后进行一个总结，本次好于预期的社融增速和金融数据说明市场融资需求有所改善，“宽货币”政策初见成效，有助于提振市场信心。不过，考虑到“M2-M1”剪刀差仍处于历史较高水平，7月居民中长期贷款相关的高频数据仍然较弱（7月前10天30大中城市商品房日均成交面积同比下滑29.7%），宽货币到宽信用的传导路径仍不够通畅，信贷数据特别是居民部门信贷增量的可持续性有待增强，后续仍需财政政策、产业政策和货币政策协同发力，进一步提高货币政策传导效率。
风险提示
国内疫情反复、国内政策稳增长力度不及预期、海外经济放缓超预期