宏观交易主线及7月大类资产配置建议：逆水行舟，不进则退

（以下内容从广州期货《宏观交易主线及7月大类资产配置建议：逆水行舟，不进则退》研报附件原文摘录）
要点
6月宏观交易主线复盘
现实层面，6月中国、美国、欧元区制造业PMI持续处于荣枯线以下，我国环比小幅提升，美国小幅下降，欧元区继续下探。预期层面，6月中国、欧洲经济预期基本持平，美国预期有所改善。预期差层面，6月中国实际经济走势陷入不及预期区间，欧洲在不及预期区间继续下探，美国经济好于预期，相对优势拉大
6月美国经济韧性凸显特别是经济预期改善带动商品整体反弹。经济预期差角度看，我国由相对优势转为相对劣势，中美权益市场表现分化
6月国内政策博弈情绪浓郁，降息预期兑现。6月逆回购、MLF、LPR实现跟随式、对称性下调10bp，其中操作时间略超预期，5年期LPR调整幅度低于市场预期，市场对地产强刺激政策预期降温修正
当前海内外宏观经济主要矛盾
海外：美国经济分化但整体韧性仍存，通胀粘性突出，美联储6月点阵图释放鹰派信号，加息预期再起。短期经济韧性及中期经济衰退预期加重形成背离
国际：中美之间的矛盾具有长期性、根本性特征，中美关系整体紧张，近期有边际缓和迹象，整体国际形势仍复杂严峻
国内：二季度经济复苏动能减弱，6月PMI持续处于荣枯线以下，大中小型企业景气度明显分化，5月基建投资增速维持较高水平，出口增速同比转负，内外需不足共振，房地产拖累加大，房价再次转跌，微观主体市场预期和信心二季度整体较一季度回落，但结构有分化。稳增长增量政策必要性提升
7月交易主线展望
交易主线之一是稳增长增量政策博弈，我们认为7月政治局会议很可能成为政策信号枪，市场抢跑和预期摇摆大概率出现，建议谨慎乐观看待。国务院总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，预示着稳增长方向明确，而一揽子政策的内容和节奏仍有待确认。目前主要会议中央表态对经济形势的定调仍延续4月政治局会议口吻，整体偏乐观，稳增长政策发力的明确信号需要看到中央对经济形势判断出现转折，密切关注7月政治局会议表态。结合去年一揽子政策工具及经济形势对比看，降息降息+产业政策+地产因城施策仍是目前确定性最高的政策组合，政策性开发性金融工具扩容及地方专项债限额空间调增需等待进一步明确信号，特别国债及地产突破性政策等目前看可能性较低，对强刺激特别是地产政策不宜过分乐观。一方面，近期社会各界对刺激政策呼声明显提高，政策出台的舆论基础有所加强，另一方面，谨防再度出现预期落空情况，建议谨慎乐观看待
交易主线之二是美联储货币政策节奏及衰退交易后半程。我们认为6月美联储议息决议点阵图更多为预期管理，为货币政策留有空间，其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势，高利率对金融系统及实体经济的潜在风险不可忽视，经济衰退仍大概率“虽迟但到”。目前市场已经此前交易的年内降息预期全部修正，认为7月加息概率高大90%，加息路径已与点阵图指引基本一致。我们认为，正如市场3月对货币政策转向极度乐观后经历了两个月时间的预期修正，市场将进入过于悲观的交易之中，若随着经济数据不同表现预期出现反转，其交易空间仍大
7月资产配置建议：多配股指、贵金，空配有色、黑色、能化板块
风险提示稳增长政策不及预期；美联储货币政策超预期；地缘冲突超预期

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