建筑材料行业跟踪周报：半导体开始反制，传统经济或迎来转机_股票频道

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：半导体开始反制，传统经济或迎来转机》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（ 2023.7.3–2023.7.7，下同）：建筑材料板块（ SW）涨跌幅-1.99%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.44%、 -0.49%，超额收益分别为-1.56%、 -1.50%。
大宗建材基本面与高频数据：（ 1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 376.5 元/吨，较上周-6.0 元/吨，较 2022 年同期-43.7 元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（ -13.8 元/吨）、长江流域地区（ -17.1 元/吨）、泛京津冀地区（ -1.7 元/吨）、两广地区（ -15.0 元/吨）、华东地区（ -9.3 元/吨）、中南地区（ -6.7 元/吨）、西南地区（ -15.0 元/吨）；本周全国样本企业平均水泥库位为 78.1%，较上周-0.2pct，较 2022 年同期+3.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 55.1%，较上周-0.3pct，较 2022 年同期-7.6pct。（ 2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1921.4 元/吨，较上周-40.0 元/吨，较 2022 年同期+158.0 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5310 万重箱，较上周-4 万重箱，较2022 年同期-1893 万重箱。（ 3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱成交中位数 3850 元/吨，较上周持平，较 2022 年同期-1950 元/吨；卓创资讯统计的 6 月样本企业原片库存为 80.2 万吨，较 5 月+7.3 万吨，较 22 年同期+37.8 万吨； 6 月样本企业表观需求为 25.6 万吨，较 5 月-6.5 万吨，较 22 年同期-2.2 万吨。
周观点：本周中国出台政策限制镓出口，打响半导体反制第一枪，我们认为此举加大了稳住传统经济的必要性。 7 月伊始，地产销售加速全面走弱，二手房尤其明显，融资端改善不敌销售端的恶化，投资端也进一步下行。我们认为政策全面放松的空间和概率在加大，尤其是偏消费端。
一带一路国家对全球需求增量的持续贡献潜力值得重视，随着海外供应链分散和中国产能转移至东盟、拉美等国家，工业化有望推动城镇化的发展，成为全球需求的新增量。在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮加速发展期。
中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄。长期维度估值已经处于低位，我们预计 Q2~3 工程端可见利润拐点，可以逐渐布局。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。（ 1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股、箭牌家居。（ 2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。（ 3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有所加大，价格继续松动，但成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若海外经济复苏或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。
其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。玻璃：短期终端需求处于淡季，尽管贸易商和加工厂前期较高库存得景下，下游补库意愿不足，库存难以持续去化，厂商挺价难度较大。我们认为短期供给恢复弹性有限，行业库存上升压力不大，中期景气方向关注旺季终端需求释放情况，若旺季需求较强叠加下游补库，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，在需求弱势和成本压力缓解的背景下，有待行业协同的修复。中期来看， 6 月建筑业 PMI 维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，但空间受制于资金到位情况，需求的明显回暖仍需市政、房建需求好转的配合，可关注近期稳增长政策的落地情况。若需求出现明显改善，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端预期提升，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。
装修建材方面： Q2 以来消费建材发货由于去年同期基数低，同比均有改善，但市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、 PVC、沥青等价格已有回调，预计 2023 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期