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专注高端洁净室的系统集成龙头,受益先进制造国产替代加速

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(以下内容从东吴证券《专注高端洁净室的系统集成龙头,受益先进制造国产替代加速》研报附件原文摘录)
圣晖集成(603163)
公司:国内领先的高科技产业洁净室系统集成工程服务商。圣晖集成前身2003年成立,公司2022年上市,控股股东为圣晖国际,无实际控制人;公司是国内高科技产业洁净室系统集成工程服务的领先企业,洁净室工程在主营业务收入中占比达九成以上;公司近4年营收复合增速达到14.9%,2022年毛利率/销售净利率分别为15.4%/7.6%,利润水平整体稳定。
先进制造业国产替代驱动长周期需求成长,高端领域格局清晰:(1)洁净室为产品生产提供洁净空间,是先进制造业的基础工程,制造强国战略带动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴产业快速发展,行业持续扩容,2021年国内洁净室市场规模为2146亿元;(2)下游行业投资规模大、工程实施周期短、容错率低,业主偏好项目经验丰富的企业,行业趋于集中化、规模化;国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达A(中电二、四)、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等;(3)IC半导体为高端洁净室最主要应用领域,近年来海外制裁限制我国半导体行业发展,自给率仍待提升;国内晶圆厂资本开支保持高强力度,支撑国内洁净室行业市场需求。
公司深耕高端洁净室领域,技术、口碑和人才积累助力快速成长:(1)2022年IC半导体和光电面板行业营收占公司年度营收总额的71%,此类项目洁净度等级高、系统集成复杂、质量要求高;公司资质齐全,注重发掘培养内部人才,近4年研发费用CAGR达到63.0%,首次公开发行募集部分资金用于研发中心建设,进一步提升研发实力;(2)截至2022年末公司已实施洁净室相关工程数千项,百级及以上洁净室工程近200项,2017-2021年在业主处获得主要工程奖项24项,得到业主广泛认可,与矽品科技、富士康、立臻科技等优质企业合作10余年,且与三安集成、中芯国际等企业也建立了稳固的合作关系,2018-2022年前五大客户营收占比均达到40%以上;(3)公司响应客户需求,通过收并购方式在东南亚布点,2019-2021年境外员工人数分别为64/122/143人,营收占比由12.6%增至26.6%,2022年疫情导致境外项目实施进度延迟,境外收入略下滑,但公司市场开发力度不减,将充分受益于东南亚半导体产业发展带来的洁净室工程需求增长。
盈利预测与投资评级:公司主要业务为IC半导体洁净室工程,国内政策高度支持半导体行业发展,大陆晶圆厂商资本开支保持高强力度;公司项目经验和客户资源丰富,近年来人员保持扩张,业绩受益于客户的扩产计划有望加速释放。公司6月28日PE(TTM)低于半导体产业链可比公司水平,我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/2.2/2.9亿元,截至6月28日对应P/E分别为26.8/20.0/14.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:国内晶圆厂商资本开支不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;海外业务恢复不及预期的风险





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