政策半月谈系列十：促消费，有哪些抓手？_股票频道

（以下内容从国金证券《政策半月谈系列十：促消费，有哪些抓手？》研报附件原文摘录）
年初以来，促消费政策力度如何，后续还有哪些政策值得期待，或带来怎样的效果？系统梳理，可供参考。
一问：年初以来，促消费政策力度如何？消费券投放规模不及 2022 年，加大对接触类消费支持力度
年初以来，央、地对促消费重视度提升，以消费券为代表的举措陆续推出。年初至今，中央会议多次强调将恢复和
扩大消费摆在优先位置，多部门提出从居民收入、金融服务、消费环境等方面着手促消费；地方层面，不完全统计，截至 6 月中旬地方消费券投放近 60 亿元促进消费需求，部分地区亦举办消费节、展览会等提振消费供给。从消费券投放规模来看，当前地方消费券投放规模较 2022 年同期有所降低，或直接缘于其资金多由地方财政资金支持。可比口径下，截至 6 月 18 日，样本省市消费券投放规模达 7.6 亿元、低于 2022 年同期的 12.4 亿元。消费券规模下滑，或直接缘于当前地方消费券主由地方财政资金支持，线上平台等对消费券支持力度相较 2022 年有所下降。
从消费券投向来看，地方延续重点支持大宗消费的同时，加大对线下接触类消费支持力度。可比口径下，截至 6 月18 日，汽车、家电等大宗消费仍受到地方消费券重点支持， 50%的地区消费券对大宗消费有所支持；同时，投放餐饮、文旅类消费券的地区比例分别达 63%、 50%、较 2022 年同期比例明显增加。
二、后续哪些促消费政策值得关注？地方促消费或受限于财力等掣肘，中央促消费或可突破约束
地方促消费力度或受限于其财力约束，相比之下，中央促消费或可以突破约束。地方财力、地区消费产业结构等，会影响地方促消费能力和方向；年初起来，地方财政紧平衡、债务承压下，前者对地方促消费的影响或尤为突出。以中央财政负担的一些全国层面促消费措施，或可避开地方财力和债务压力等掣肘。
以史为鉴，中央出台的全国促消费措施，力度往往较大，重点支持家电、汽车等耐用消费品。 2011 年，全国首轮家电下乡期间，财政补贴金额单月达 460 亿元； 2016 年车辆购置税优惠规模或超 700 亿元，考虑到 2017 年购置税优惠缩幅延续，总体刺激力度更大； 2022 年推出的车辆购置税减半政策力度进一步提升、半年即达 600 亿元。
近期，中央部委陆续出台新能源汽车、绿色智能电器消费下乡等政策指引，其后续落地情况仍需跟踪。相比过往汽车消费下乡指引政策，本次商务部发布的促汽车消费通知安排更为具体，明确“百城联动”、“千县万镇”等规划。结合年初地方汽车下乡活动情况来看，中央政策指引下，后续地方汽车、家电下乡等政策或加速落地。
三、促消费政策，可能的效果？消费券具有阶段性乘数效应，全国促消费政策持续性及效果更强
过往经验显示，消费券可以在一定时间内发挥乘数效应，有助于地区消费阶段性企稳。 2020 年，广东、郑州、武汉等部分省市消费券发放，带来的消费乘数效应能达到 10 倍以上，但持续时间偏短、多为一到两个月；相较 2020 年，2022 年可比地区消费券乘数效应有所下滑，或受消费券使用规则不同、投放领域变化等因素影响。
相较地方消费券，全国层面促消费政策对消费的提振效果更为显著、持续时间更长。全国首轮家电下乡政策持续时间超 4 年，有效带动农村电冰箱、空调保有量快速增长， 2011 年分别增长 36%、 41%；过往三轮购置税优惠政策也显著推动燃油车销量，尤其是 2009 年，促使当年汽车月度销量同比快速上涨、最高超 95%。眼下，央、地促消费措施正在陆续推出，短期需跟踪政策落地及效果，中期关注就业和收入改善等带来的消费修复。
近期，央、地促消费措施尚在密集发布中，对消费的提振，需要紧密跟踪政策落地节奏和力度；后续消费的持续增长，就业和收入的改善或是关键，亦需关注稳就业、提升居民收入水平等方面政策情况。
风险提示：政策落地不及预期，数据统计存在误差或遗漏。