【每周经济观察】海内降息海外加息预期再起，国内数据偏弱强化政策博弈_股票频道

（以下内容从广州期货《【每周经济观察】海内降息海外加息预期再起，国内数据偏弱强化政策博弈》研报附件原文摘录）
一周行情回顾：权益及商品市场反弹，期债倒V行情
美联储暂停加息，超预期市场鹰派信号
点阵图显示年底利率中值由5.1%上调至5.6%，即年内还有两次加息，且在此情景下对四季度实际GDP增速的预测由0.4%上调至1.0%，对年底核心PCE由3.6%抬升至3.9%，说明美联储对经济韧性和通胀粘性的看法较为坚定。但我们认为点阵图更多为预期管理，为货币政策留有空间，其节奏仍取决于经济和就业市场的发展态势，高利率对金融系统及实体经济的潜在风险亦将逐渐显现。预计短期内市场将进入对加息进程过于悲观的交易中，并随高频数据的不同表现维持高波动率
逆回购、SLF、MLF下调10bp
从近年操作规律看，MLF跟随逆回购利率变动、LPR跟随MLF变动的概率较大。我们认为降息对提振内需的直接效果作用不明显，更多为政策信号和市场信心提振的功能，后续稳增长政策的力度及节奏更值得关注。我们维持前期观点，7月份特别是政治局会议可能是增量政策的窗口期，在此之前政策博弈成为市场交易主线
复盘2019年以来可发现以下市场规律，（1）债券市场对货币政策操作通常提前反应，至LPR实际落地后可能出现“利好出尽”的回调，而其趋势性拐点有待经济基本面改善的信号。（2）权益市场对货币宽松动作主要消化为短期情绪提振，在经济下行压力加大背景下未能顺利走出“宽松牛”行情，而对于无“征兆”的超预期调整（2021年12月及2022年5月出现的LPR单个工具调降），情绪提振作用更明显。（3）对于商品市场而言，在政策利率调降其内，商品一般处于上行通道，但是否能成为上行的行情的起点，仍取决于基本面及需求
5月经济数据同比增速放缓，环比有所改善但仍偏弱，整体不及预期
5月经济数据再次印证了经济修复放缓、内生动能仍有不足的观点，主要经济数据同比增速回落，环比增速有所改善，整体低于预期。分结构看，基建投资增速略高于预期，房地产投资拖累加大，出口增速转负，消费增速回落
地产投资拖累加大。投资端，房地产开发在低基数下仍跌幅走阔，新开工、施工面积维同比持大幅收缩，竣工面积同比增速显著回落。销售端，5月商品房销售额同比为正但增速回落，销售面积同比转负。房价再度转跌，销售端筑底还需时日。资金端，到位资金同比增速转负，分项看除个人按揭贷款受滞后影响增速小幅提升外其他资金来源均走弱，显示市场需求仍疲弱
消费复苏斜率放缓，分化持续，青年失业率仍在走高。5月社会消费品零售总额同比增速回落5.7个百分点至12.7%，低于市场预期。分结构看，餐饮复苏仍明显表现优于商品消费，汽车、手机等大额消费在打折策略下有所提升，家具、建材等地产相关消费品维持低迷
5月社融信贷不及预期，信贷供需表现双双转弱。5月新增社融1.56万亿元，新增人民币贷款1.36万亿元，均是环比多增、同比少增、低于预期。其中，社融口径新增信贷今年以来首次出现同比少增，专项债发行节奏二季度放缓与去年同期形成错位而成为拖累项，企业债净融资量价齐跌暗示实体需求不足；企业中长期贷款延续偏强惯性，主要仍为基建及制造业支撑，且低利率环境下银行及企业有拉长久期、锁定长期成本的置换需求；居民端贷款在基数作用下有所改善但未成趋势；信贷需求放缓背景下非银贷款及票据冲量行为不明显，说明信贷供给意愿转弱，这也与货币政策导向“总量适度、节奏平稳”所一致
风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期