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投资策略周报:“政策市”持续性或有限,短期不宜追高

来源:开源证券 作者:张弛,吴慧敏 2023-06-19 09:48:00
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(以下内容从开源证券《投资策略周报:“政策市”持续性或有限,短期不宜追高》研报附件原文摘录)
预计2023Q3美联储态度或总体“偏鹰”
美国去通胀过程或仍然面临阻力:(1)美国核心通胀尚处于较高水平;(2)美国通胀仍具备较强粘性,这或将减缓通胀回落的速度。结构上来看,美国去通胀过程的不确定性或主要来自核心服务的较强粘性。我们判断:中长期美国通胀大概率将呈现趋势性下行,但短期而言仍不可忽视美国通胀的韧性。虽然,美国经济已进入“主动去库”的衰退期,制造业、零售、消费能力及大宗品均呈现下行态势;但考虑到:(1)服务型消费需求韧性仍存;(2)房屋租金CPI虽已拐头回落,但短期内下行增速或仍表现缓慢;(3)失业率处于历史低位,且远高于自然失业率,居民薪资增速处于历史均值水平以上,这意味着就业和薪资仍将对核心服务提供支撑,或将减缓通胀回落的速度。基于美联储数据依赖型的决策模式,预判2023H2美国货币政策或总体“偏鹰”,并将可能执行以下决策:一是美国联邦利率或在较长阶段维持高位,直至美国经济出现明显衰退迹象及通胀显著回落;二是短期内倘若通胀放缓力度依然较慢,就业市场持续强劲,预计2023Q3美联储仍有再次加息的可能性。
短期人民币汇率仍有贬值压力,因政策反弹的持续性或有限
短期中美货币政策“背离”,或导致人民币汇率仍存在贬值压力。美联储只是暂停加息,但加息周期尚未结束,同时这亦纠正了前期市场的乐观预期。预计短期内10年期美债收益率或处于高位震荡,直至观察到美国经济出现实质性明显衰退。另外,虽然国内降息有利于提振经济修复预期,但2023H1国内经济复苏预期早已兑现(pricein),市场关注更多的是国内经济的“修复程度”,故,预计政策驱动的市场反弹持续性或有限,调整仍可能持续,直到国内经济基本面出现实质性恢复。综上,人民币贬值压力或终止于中-美经济预期差逆转、扩大,甚至后续人民币升值的动力将依赖于中-美利差逆转、扩大;而在此之前,市场风险依旧存在,我们亦将维持谨慎。
配置建议:偏向于业绩贡献较大,估值相对便宜的行业:(1)电力设备,包括:大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性,且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域,尤其是光伏(TOPcon)具有较高性价比。(2)公用事业,尤其电力行业,受益于成本下降及用电量回升,净利率改善明显;(3)AI调整之后或将再次走出分化,6月在“苹果”MR的催化下,具备落地性且估值合理的细分领域,包括:AI算力、半导体及游戏等亦有望受益于盈利增长的确定性;同时,我们亦看好硬科技的其他领域如机械自动化。
风险提示:国内经济复苏不及预期;美国通胀及货币政策超预期;历史经验具有一定的局限性,未来可能存在变化。





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