晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观周报 20230529：城投的冷风，吹向哪儿？
土地出让收入可能是地方城投债务重要的隐性担保之一，然而近几年土地出让收入大幅下滑，城投债到期偿还压力却有增不减，地方政府如何化解隐性债务风险是一大难点。地方政府中，谁面对城投债更能“迎刃而解”，而谁又“举步维艰”？
宏观点评 20230529：美国债务上限破局：攘外先安内？
今年美国债务上限问题的解决似乎没有往常那么纠结。
固收金工
固收周报 20230529：反脆弱：银行转债梳理（下）
本周（ 5 月 22 日-5 月 26 日）权益市场整体下跌，全指数收跌，中证转债指数下跌 0.52%。
固收点评 20230528：中俄贸易推进潜在获益可转债标的知多少？（上）
转债捕手系列（四）
本篇作为转债捕手系列报告（四）之上篇，主要介绍交运物流&汽车、化工、材料&新材料行业。
固收点评 20230528：中俄贸易推进潜在获益可转债标的知多少？（下）
转债捕手系列（四）
本篇作为转债捕手系列报告（四）之下篇，主要介绍纺织服饰、医药生物、能源&矿产资源相关标的。
固收点评 20230528：中俄贸易推进潜在获益可转债标的知多少？（中）
转债捕手系列（四）
本篇作为转债捕手系列报告（四）之中篇，主要介绍机械、智能设备&环保，消费&建装行业相关标的。
固收周报 20230528：“主动去库存”时间延长助利率下行
2023 年 1-4 月工业企业利润公布，如何判断目前的库存周期及相应的利率表现： 2023 年 5 月 27 日，国家统计局公布 2023 年 1-4 月工业企业利润： 2022 年 1-4 月，全国规模以上工业企业利润总额 20328.8 亿元，累计同比收于-20.6%，相比于 1-3 月回升 0.8 个百分点，但仍处于相对较低的水平。量、价、利润率拆分来看，量升价跌，利润率延续低位。量方面， 1-4 月工业增加值累计同比 3.6%，较 1-3 月回升 0.6 个百分点，但价格方面回落幅度较大， 4 月 PPI 当月同比-3.6%，较 3 月回落 1.1 个百分点。利润率方面， 1-4 月为 4.95%，较 1-3 月有所回升，但仍处于低位，利润率偏低与营业成本和营业费用自年初来的边际抬升相关， 1-4 月每百元营业收入中的成本累计值为 85.18 元，每百元营业收入中的费用累计值为 8.4 元，两者分别较去年 12 月上升 0.46 元和 0.2 元。目前工业企业整体仍然呈现出“主动去库存”的特征，自去年 5 月起至今年 4 月已经延续 12 个月，而在“主动去库存”阶段利率通常呈现下行趋势。在内需疲弱的情况下，保持外需稳定尤为重要，从刺激内息和贬值利于外需的双重原因下，降息是可行选择，预计债券收益率将出现进一步下行。
固收点评 20230527：二级资本债周度数据跟踪（ 20230522-20230526）
本周（ 20230522-20230526）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 1 只，发行规模为 200.00 亿元，较上周增加 200.00 亿元，发行年限为10Y，发行人性质为中央国有企业，发行人为银行，主体评级为 AAA，发行人地域为浙江省。 截至 2023 年 5 月 26 日，二级资本债存量余额达37,021 亿元，较上周（ 20230519）增加 400 亿元。
固收点评 20230527：绿色债券周度数据跟踪（ 20230522-20230526）
本周（ 20230522-20230526）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券8 只，合计发行规模约 140.26 亿元，较上周减少 3.72 亿元。发行年限包括 3 年及以下中短期和 17 年以上长期；发行人性质为中央国有企业、地方国有企业和民营企业；主体评级以 AAA、 AA+和 AA 级为主。发行人地域为北京市、陕西省、江苏省、上海市和香港特别行政区。发行债券种类为汽车抵押贷款证券化、中期票据、超短期融资券、公司债和资产支持票据。 本周（ 20230522-20230526）绿色债券周成交额合计 542 亿元，较上周增加 250 亿元。分债券种类来看，成交量前三为非金公司信用债、利率债和资产支持证券，分别为 199 亿元、 61 亿元和 38 亿元。分发行期限来看， 3Y 以下绿色债券成交量最高，占比约 78.89 %，市场热度持续。分发行主体行业来看，成交量前三的行业为金融、公用事业和交运设备，分别为 279 亿元、 100 亿元和 17 亿元。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、福建省和上海市，分别为 215 亿元、 84亿元和 74 亿元。
行业
房地产行业跟踪周报：新房二手房销售环比企稳， LPR 连续 9 月未变周观点：上周新房与二手房环比数据小幅波动，同比保持增长，疫情积压的住房需求在一季度充分释放后二季度房地产市场有所降温，预计 6月由于 2022 年高基数原因同比数据将承压。但近期部分二线城市限购政策有所放松，我们认为全年销售面积增速仍可转正。推荐关注土储充裕、布局聚焦核心城市、信用资质良好的房企，未来有望率先受益于市场复苏和政策放松；同时建议关注物业和代建行业的投资机会。推荐标的： 1）开发商：保利发展、招商蛇口、滨江集团，建议关注华发股份、中国海外发展、越秀地产、保利置业集团； 2）物业公司：华润万象生活、雅生活服务、保利物业、越秀服务； 3）代建公司：绿城管理控股。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。
国防军工行业跟踪周报：国产大飞机 C919 商业首航成功，军工底部区间稳固只待中调落地
相关标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，四个条线值得关注：（ 1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（ 2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、华如科技、 康拓红外。（ 3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（ 4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统（北方导航）、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰（中国船舶、中船防务、中国重工）；军用雷达。 风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。
汽车行业跟踪周报： 5 月第三周乘用车批发销量环比-2%，优选客车！
2023 是汽车切换之年，破旧立新，拥抱【出海+AI 智能化】。基于【业绩对国内经济恢复力度的依赖度越低越好+有出海/AI 等全新中期增长逻辑+估值合理】标准， 3 月以来我们明确调整今年子版块排序：客车>重卡/两轮>乘用车/零部件。经过持续基本面研究， 6 月之际我们希望投资建议上进一步做减法，明确提出【汽车出海是 2023 年最强投资主线！】。首选客车板块：天时地利人和开启技术输出大周期。【宇通客车+金龙汽车】。其次重卡板块：高性价比+一带一路驱动中国制造崛起。【中集车辆 A/H+中国重汽 H/A】其次零部件板块：紧跟特斯拉实现中国制造全球扩散。
优选特斯拉墨西哥产业链标的。【爱柯迪/嵘泰股份/岱美股份】 /【拓普集团/旭升集团/新泉股份】等。乘用车板块： 2023 年国内价格战是主矛盾，出海虽高增长但仍然是配角，需等更好买点。
商贸零售行业跟踪周报： 618 预售来袭！首日预售额显著增长，看好国产美妆品牌迎 Alpha +Beta 增长双击
关注品牌势能强劲、 Alpha 突出的国产品牌：本次大促期间，国产美护品牌有望迎来 Alpha 与 Beta 的双击：①近年来美护赛道逐渐分化，国产品牌凭借其对产品、用户、渠道的理解，以及营销、运营等方面的优势，展现出强劲的 Alpha，市场份额不断提升。②随着放开后的消费恢复和李佳琦的复播， 2023 年 618 有望同比实现较高的增速。
食品饮料行业跟踪周报：白酒企业股东大会传递积极信号，行业向上趋势不改
我们近期参与各酒企股东大会，酒企端对于后续销售保持较为乐观态度。我们认为全年复苏主线清晰，库存持续消化，当前虽然淡季动销相对较弱，但基本面恢复情况并不差，酒企端各项动作持续推进，我们认为当前白酒板块低预期情况下，回调已提供布局性价比，受外界影响波动短期加仓意愿较弱，伴随酒企动作推进信心逐步传导，板块信心或将更加坚定。重点推荐泸州老窖、舍得酒业，关注五粮液、洋河股份。非银金融行业跟踪周报：如何看待近期保险和银行板块持续回调？当前时点我们认为 AI 方向和中特估方向都要重点关注。中特估方向重点关注：【新华保险】、【中国银河】、【招商银行】。 AI 方向重点关注【同花顺】、【东方财富】、【指南针】等。

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