华安研究本周行业观点及个股推荐_股票频道

（以下内容从华安证券《华安研究本周行业观点及个股推荐》研报附件原文摘录）
【大势研判】国内经济数据略低于预期，高频数据指向经济复苏斜率放缓，服务业是难得的亮点；海外美国债务上限问题引热议，从历史经验看，尽管在最后期限通常美国两党都会达成协议，但在此之前仍会在短期内扰动市场风险偏好；一季度货执显示货币边际再宽松可能性较低，但整体仍是宽松环境。因此市场面临的震荡格局仍将维持不变
【行业配置】（1）消费带动经济复苏已经确认，消费风格尤其是服务消费更需被重视。消费板块存在较大的预期差，重点关注食品饮料、医药生物。
（2）TMT产业行情未休，仍可挖掘结构性细分机会。计算机和传媒的估值提升已经接近或触及历史可比天花板位置，因此继续往上空间有限，待估值回落或消化后仍可配置。而通信和电子估值仍低，有望承接估值扩散机会，因此更值得挖掘其中的细分机会。
（3）“中特估”仍是全年最好的主题投资机会。后续催化剂包括但不限于一带一路峰会、国企改革方案出台和落地等。中特估是今年最大的主题性投资机会，行情更多以波段性特征为主，因此调整提供更好配置良机。关注银行和基建出海相关的中字头建筑、建材。
【FOF跟踪】稳健型FOF组合4月收益率为0.18%，2023年收益率为1.72%，最大回撤为0.36%，其中权益基金部分收益为6.48%（同期主动股基收益率-0.32%）。均衡型FOF组合4月收益率为0.08%，2023年收益率2.12%，最大回撤为0.72%，其中权益基金部分收益为3.70%。进取型FOF组合4月收益率为0.19%，2023年收益率3.38%，其中权益基金部分收益为5.06%。激进型FOF组合4月收益率为-1.06%，2023年收益率3.34%，其中权益基金部分收益为4.84%。ETF-FOF组合4月收益率为-4.49%，2023年收益0.47%，相对主动股基仍有超额。绝对收益FOF组合采用风险预算+ERP阶梯式择时的资产配置体系，4月ERP指标处于加仓区间（历史75%~95%分位数之间），因此相对于上期，权益仓位增加。
4月社融于信贷的同比增幅均有所收窄，但实体融资需求仍处于修复通道。社融角度来看，4月社融同比多增2873亿元，而上月同比多增为7235亿元，其中人民币信贷和非标贡献量较大，二者分别同比多增815亿元、2029亿元。信贷结构方面，4月人民币贷款同比多增734亿元的主要贡献来源于企业端而非居民端。一方面企业中长期贷款仍多增，另一方面社融增速-M2增速、M1增速-M2增速均有所收窄，资金空转有所改善活化程度提高。
往后看，一季度贷款投放前置下，后续社融与信贷同比的高增速概率降低，但不必过度悲观，前期市场关注点由社融信贷总量是否多增→社融信贷结构是否优化→信贷是否存在量升价跌的趋势。我们认为当前“量”已不是关注的重点，“价”与“结构”是债市定价的核心，近期信贷、CPI、地产销售等高频数据偏弱共振，后续有效融资需求是否能持续恢复是核心因素。
面对已相对平坦的曲线，考虑到当前净值化的市场的抢跑、快调倾向，我们认为提前对久期和杠杆进行适度再平衡是一个重要选项。后续建议一方面关注由实体需求走弱带动的广义流动性宽松，另一方面留意货币政策影响下的狭义流动性变化。