Q1初步呈现修复态势，全年复苏可期_股票频道

（以下内容从国金证券《Q1初步呈现修复态势，全年复苏可期》研报附件原文摘录）
分众传媒(002027)
业绩简评
2023年4月28日,公司发布22年报及23年一季报，22年营收94.2亿元/yoy-36.47%，归母净利27.9亿元/yoy-53.99%；1Q23收入25.7亿/yoy-12.40%，归母净利9.4亿/yoy+1.34%，扣非归母净利8.0亿元/yoy-1.42%。
经营分析
22年广告市场需求及公司经营受疫情拖累。1）收入：22年有降幅较大，主要由于全年疫情点状反复，广告主投放意愿减弱，且疫情反复地区不乏高线城市，而公司84.4%（截至22年底）的自营电梯电视、海报媒体都分布在一二线城市，广告正常展示受冲击。2）盈利：公允价值变动净亏损+资产减值加大净利润降幅，22年公允价值变动净收益-4.9亿（21年2.6亿），主要系金融资产公允价值变动损失，资产减值3.7亿（21年-2.3亿），主要系应收账款和合同资产的坏账损失。
1Q23呈现初步复苏态势。1）收入降幅较4Q22大幅收窄（降低31.9pct），我们认为，主要由于疫后线下场景修复，消费复苏，广告主投放意愿及预算逐步修复。同时，公司的媒体覆盖范围稳步扩张，提高广告投放承载力，23年3月底的电梯电视媒体数量较22年底增长1.72%，主要是一线（+1.4%）和二线城市（+1.55%）增长。2）盈利：净利润降幅较收入大幅降低，扣非归母净利率同比+3.47pct，主要由于存款余额增加、利息收入增长使财务费率降低0.75pct；联营公司上海数禾业绩同增，投资净收益0.6亿，占收入比重同比+1.9pct。
23年或迎来业绩拐点，建议关注消费及汽车行业投放。1）广告行业顺周期，23年Q1已初步修复，广告主投放意愿有望随消费进一步复苏；2）22年公司收入55%+由日用消费品行业贡献，我们认为，老牌消费品牌的复投、新消费的投放有望促进消费基本盘的修复；同时，随新能源汽车持续渗透，行业竞争加剧，投放预算有望增加，而梯媒覆盖的生活圈、职场人群与汽车受众较匹配，有望带来较大业绩增量。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年归母净利为48.62/61.24/69.54亿元，对应PE为19.13/15.19/13.37倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧。