建筑材料行业跟踪周报：复苏过程曲折但趋势不变_股票频道

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：复苏过程曲折但趋势不变》研报附件原文摘录）
本周（2023.5.8–2023.5.12，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.49%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.97%、-1.75%，超额收益分别为-0.52%、-0.74%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为419.3元/吨，较上周-4.5元/吨，较2022年同期-73.3元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：西北地区（+18.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-21.3元/吨）、长江流域地区（-17.9元/吨）、泛京津冀地区（-8.3元/吨）、华北地区（-6.0元/吨）、华东地区（-16.4元/吨）、中南地区（-10.0元/吨）、西南地区（-4.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为72.3%，较上周+0.6pct，较2022年同期+2.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为61.0%，较上周+4.1pct，较2022年同期+1.4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2264.7元/吨，较上周+138.6元/吨，较2022年同期+226.1元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为4290万重箱，较上周+86万重箱，较2022年同期-2041万重箱。（3）玻纤：截至5月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3850-4100元/吨不等，全国均价在4063.75元/吨，主流含税送到，较节前一周均价（4060.25）上涨0.09%，同比下跌32.25%。
周观点：本周发布的宏观数据不及预期，部分民企的风险再次暴露，使得对于地产复苏进程转折和地产链资金风险的担忧升温，基本面复苏的斜率和估值的博弈仍会存在。但当下时点我们认为地产链最差的时候已经过去，可以逐渐布局。一方面稳增长的政策意图仍然存在，龙头民营地产加杠杆的能力和意愿回升，开始拿地。另一方面地产链的竞争格局在持续得到优化。长期维度估值已经处于低位，Q2~3工程端可见利润拐点。从发货角度，家居好于消费建材好于大宗建材。（1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股，建议关注箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
弱复苏下主题投资更加受重视，国企改革和一带一路相关标的有天山股份、北新建材等。
大宗建材方面：玻纤：行业供需平衡加速修复，源于行业产能投放速度显著放缓，叠加风电等细分领域需求回升，反映在3月以来库存逐步去化，部分产品价格迎来反弹。随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断库存去化有望延续，若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。
玻璃：短期终端需求释放略弱于季节性规律，但得益于供给同比仍有明显削减，行业整体库存仍维持平稳或略去库的态势，厂商库存有所回升的同时，加工厂和贸易商库存得到消化。我们认为短期供给恢复弹性有限，支撑行业库存去化的趋势。随着全国库存已经回落到接近中位水平，若终端需求转暖，价格的上涨将具有持续性。随着下半年纯碱价格下跌+旺季需求释放，若保交付落地，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，价格预计将中低位震荡。中期来看，4月建筑业PMI维持高位景气区间，基建实物需求有望继续回升，若市政、房建需求好转或错峰停窑力度到位，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端现积极信号，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。
装修建材方面：Q1部分品类经销渠道反馈出货速度有所加快，总体需求结构来看零售好于工程，非房好于地产，进入Q2以来由于去年同期低基数，同比均有改善，市场温和复苏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。