三梯队构建产品生态，以云为翼打开新空间_股票频道

（以下内容从华安证券《三梯队构建产品生态，以云为翼打开新空间》研报附件原文摘录）
萤石网络(688475)
主要观点：
构建“1+4+N”生态体系，线上线下协同增长
萤石推进“1+4+N”生态体系建设，构建一体化智能生活解决方案及开放式云平台服务。过去几年，受益于智能家居市场的快速发展与覆盖面较广的产品体系，公司营业收入与净利润的 CAGR 超过 40%。伴随经济复苏，公司新品持续推出与渠道建设日趋完善，预计 23 年业绩将改善向好。 23 年 Q1 公司业绩表现良好，实现营业收入 10.79 亿元，同比增长 4.27%；归母净利润 9117 万元，同比增长 33.7%。
智能视觉空间广阔，三梯队打造产品阵列
智能家居发展进入个性化智能阶段，据 Statista 预测， 2024年全球智能家居设备市场将达 471亿美元。 AI发展浪潮下，利用多模态技术可将视觉、听觉、触觉等信息深度融合，在智能家居领域实现更丰富的人机交互体验、更准确的识别分析、更深度的数据支持， C 端硬件发展迎接新逻辑。公司基于智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人四大核心产品线，形成三大产品梯队： 1）智能家居摄像机已占据市场领先位置，成为“现金牛”业务； 2）智能入户面临空间大、渗透率低的市场，智能门锁新产品发力，线下渠道更新助力，有望成为硬件第二成长曲线； 3）智能服务机器人携手智能控制完善公司生态。
云平台赋能硬件产品，软件业务成第二动力
软件业务以物联网云平台为核心，面向 B 端与 C 端同步发展。 1） B端，针对行业智能化转型、应用开发需求，推出 IoT 开放平台和软件开放平台，不断丰富行业组件。截至 22年底， B端客户数量已达 27.29万名，年度累计 B 端付费客户数为 1.72 万名，已为超过 27 万的客户提供服务。 2） C 端，公司提供以视觉交互为主的智能生活解决方案，提供云端增值服务和开放式AI算法商店服务。 “萤石云视频”APP用户活跃度比较优势突出，截至 22 年底，持有萤石设备的年度累计活跃用户为2102 万名，活跃用户规模位列市场第二。
投资建议
公司作为智能家居行业视觉技术与智能技术领先者，软硬件能力突出，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.91 亿元、 6.31 亿元、 8.61 亿元，对应 PE 为 53x、 41x、 30x，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示
下游需求下滑风险，新产品研发不及预期，渠道开拓不及预期