晨会纪要_股票频道

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20230511：信贷狂飙为何“画风突变”？【勘误版】
刚经历了史上最强 3 月，就差点迎来近 5 年的最惨 4 月。 4 月信贷仅新增7188 亿元， 2017 年以来同期仅高于 2022 年疫情反弹期间，其中尤其值得注意的是居民中长期贷款录得有数据以来的最大单月跌幅。
宏观点评 20230511：信贷狂飙为何“画风突变”？
刚经历了史上最强 3 月，就差点迎来近 5 年的最惨 4 月。 4 月信贷仅新增7188 亿元， 2017 年以来同期仅高于 2022 年疫情反弹期间，其中尤其值得注意的是居民中长期贷款录得有数据以来的最大单月跌幅。画风突变背后，反映的一个核心问题就是政治局会议上提到的“内生动力不足”，政策一松手、信贷就“跳水”，环比降温的节奏堪比 2009 年和 2016 年，而当前居民在去杠杆，政府想稳杠杆，只有企业还在加杠杆
固收金工
固收点评 20230511：债市“通缩”交易情绪减弱
2023 年 5 月 11 日，国家统计局公布 CPI 和 PPI 相关数据： 2023 年 4 月，CPI 同比上涨 0.1%，涨幅较 3 月下行 0.6 个百分点； PPI 同比下降 3.6%，降幅较 3 月扩大 1.1 个百分点。 CPI 和 PPI 同比继上月后延续回落，但围绕着“通缩”的交易告一段落，我们预计下半年 CPI 和 PPI 均将温和回升。近期债券利率下行主要围绕存款利率下调展开，当前国债收益率已经下行到较低点位，进一步下探的催化因素包括经济超预期下跌和降息，分别对应 2020 年因疫情造成的低点和 2022 年 8 月的超预期 MLF 利率下调。针对经济，虽动力不足，但总量依然处于“弱复苏”阶段；针对降息，政策利率下调可能性较低，总量型政策将让位于结构型政策，但为缓解银行息差压力，存款利率的进一步下调存在可能性。就目前点位而言，追涨的性价比较低，建议谨慎参与波段操作。
行业
银行行业点评报告： 4 月金融数据缘何不及预期——4 月金融数据点评金融数据不及预期，一方面说明经济恢复内生动力不足，与 4 月 PMI 回落、物价水平低迷相印证；另一方面前期金融数据高增主要源于政策刺激和银行信贷冲量，央行 Q1 货币政策例会表明“保持信贷合理增长、节奏平稳”、结构性货币政策工具不再强调“做加法”，政策退坡后，实体企业和居民融资需求不足
汽车行业点评报告： 4 月批发环比-10%，车企普遍去库
投资建议： 2023 切换之年，感性与理性需平衡。莫困于价格战，寻找新中期成长逻辑（大出口+AI 智能化）。综合基本面和估值，子版块排序目前依然是：客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件。 1）客车板块：大周期的起点。符合【中特估】大方向，且是大汽车板块率先走出【国内国外共振】逻辑，未来三年有望迎来【量价利估值】齐升。龙头【宇通客车】率先受益，龙二【金龙汽车】有望跟随。 2）重卡板块：传统重卡国内迎小周期复苏阶段，【出口爆发+新能源转型】是投资核心主线。出口持续爆发，核心关注【中国重汽 A+H】。新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】。逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力 A+H】。 3）两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。核心受益：雅迪/爱玛。 4）乘用车/零部件板块：国内价格战的影响仍需消化。电动化进入内卷时代， AI 智能化导入期，出口持续超预期。【国内国外共振】仍需时间，或 2023 下半年出现好的布局点（整车优选智能化领先者/零部件优选特斯拉出海标的及 AI 智能化受益者）。自下而上纯α品种【中国汽研】（中特估大方向+汽车检测平台）。风险提示：全球地缘政治不确定性增大；全球经济复苏低于预期；乘用车价格战超出预期。
工程机械行业点评报告： 4 月挖机销量同比-24%、出口同比+9%，关注“一带一路”催化下板块机会
投资建议推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。【徐工机械】产品线最全的工程机械龙头，业绩阿尔法属性明显，估值修复具备高弹性。【中联重科】起重机、混凝土机械龙头，高机、挖机等新兴板块贡献新增长极，有望迎价值重估。【恒立液压】上游高端液压零部件龙头，受益工程机械及通用制造业复苏。风险提示：基建及地产项目落地不及预期；行业周期波动；国际贸易争端加剧
推荐个股及其他点评
创维数字（ 000810）：智能终端龙头， VR 及 AI 新技术增量可期公司作为智能终端行业龙头，有望受益于高清化迭代及 AI 赋能，我们预计 2023-2025 年归母净利润达 9.6/12.2/15.1 亿元，对应 2023-2025 年PE19/15/12 倍。我们采用可比公司估值法，给予 2023 年 30 倍 PE，对应市值 288 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
长安汽车（ 000625）： 4 月产批同比高增，出口持续突破
新能源产品持续丰富，多品牌携手驱动长安新能源转型。 4 月长安 UNI-V智电 iDD 新增一款中配车型，进一步丰富了智电 iDD 系列配置梯度，充分覆盖消费者需求；目前第三代 CS75 PLUS 已焕新上市，配备 IMS 智能交互系统和高清 540°全景影像，产品智能化与安全性持续进阶；亮相新车深蓝 S7 未来表现值得期待；未来还有全新新能源产品 C236、览拓者 EV、阿维塔 E12 等多款重磅车型等待上市。目前长安品牌整合 V 标+UNI+欧尚现有油车序列打造智电 IDD 混动技术标签产品；下半年推出的新主流电动 OX 序列将继续推动主品牌电动化转型；阿维塔品牌战略向上。 2023 年长安汽车新能源产品竞争力与市场份额有望双双提升。