汽车2022年报&2023Q1业绩综述：分化加速_股票频道

（以下内容从东吴证券《汽车2022年报&2023Q1业绩综述：分化加速》研报附件原文摘录）
重卡：22Q4&23Q1板块业绩前低后高，拐点已现
复盘：重卡业绩核心变量在于行业整体产批量，规模效应影响公司业绩。22Q4产批环比下行，营收/毛利率/净利率等重卡企业盈利指标依然处于低位；23Q1疫情封控解除，工程&物流运输需求恢复，产批同环比上行驱动企业毛利率改善，费用率摊销下滑，重汽/潍柴/福田23Q1业绩均超预期。
展望：2023Q2结合季节性规律以及基数因素，行业产批/车企盈利水平同比预计大幅增长，环比预计保持平稳；2023年全年重卡板块国内复苏+海外出口爆发双重因素共振，业绩有望持续修复向上。
客车：行业整体复苏，龙头率先受益
复盘：2022Q4客车行业呈现复苏趋势，海外需求复苏先行，龙头宇通率先走出业绩拐点；2023Q1复苏趋势延续，海内外需求复苏共振，行业龙头宇通/金龙率先受益于下游需求景气度提升，宇通业绩向好，金龙业绩拐点出现，业绩均超预期。
展望：Q2起海内外复苏持续演化，国内旅游客运需求提升+公交车替换周期行业整体有望扩容，海外一带一路+欧洲电车切换需求持续提升，行业龙头盈利中枢有望进一步抬升，宇通高盈利有望持续，金龙有望实现全年扭亏为盈。
电动两轮车：22Q4&23Q1业绩持续兑现
复盘：传统销售淡季销量环比回落，单车盈利能力由于各公司销售策略不同出现分化，整体业绩符合预期。
展望：2023Q2量方面预计同环比保持增长；单车净利方面考虑产品结构变化预计环比持平。格局优化下业绩有望持续兑现。
零部件：22Q4&23Q1下游整车承压，业绩表现核心看客户结构（新能源增量客户）+新产品落地
复盘：22Q4整车景气度一般，23Q1多方面因素导致整车销量同环比下滑并存在价格战。
一、零部件板块22Q4&23Q1业绩整体来看符合预期，但仍有部分公司存在低于预期的情况：沪光股份和文灿股份（Q1业绩低于预期，主要系客户销量不及预期导致营收和利润双杀）；爱柯迪（Q1业绩低于预期，主要系财务准则导致提前计提）；星宇股份（Q4业绩低于预期，当期销售费用大幅增长）。
二、零部件企业一季度业绩整体上受整车价格战的影响仍较小，大部分企业毛利率较为稳定，没有体现出明显的价格战传导。明确提到价格战带来影响的是经纬恒润（年降没有谈妥，导致Q1营收确认受到约几千万的影响）。
三、23Q1业绩明显好于板块的公司包括：保隆科技（新产品落地量产）；拓普集团、旭升股份（核心客户的表现好于行业）；新泉股份（新能源客户贡献增量）；银轮股份（商用车复苏叠加降本控费）。
展望：1、量的方面，二季度需重点观察整车销量复苏情况以及部分重点新能源车型上量情况；2、价的方面，需重点观察年降及其对零部件企业盈利的影响（价格战压力传导）。在行业平稳的条件下，有明确增量新能源客户或新产品量产落地，并能有效化解年降压力的零部件企业23Q2的业绩更具确定性和韧性。
整车：行业竞争加剧，核心关注新车催化&需求恢复
复盘：2022Q4受疫情干扰终端需求一般，四季度传统旺季行业整体表现低预期。2023Q1由于购置税政策&新能源国补政策退坡/春节假期影响，行业产批零同环比均下滑，同时3月起湖北东风大额降价引发行业性价格战担忧，终端用户持币待购情绪较重。整车股23Q1业绩剔除非经影响后普遍承压。
展望：Q2起较多新车陆续上市，终端需求逐步恢复下销量有望持续提升；整体竞争加剧下车企盈利能力仍待改善。
风险提示
全球地缘政治不确定性增大；全球经济复苏低于预期；乘用车价格战超出预期。
投资建议：2023年板块配置目前排序——客车>重卡/两轮车>乘用车/零部件
客车板块：上行周期或刚开始。2023年或开始新一轮上行周期（国内大中客均值回归+出口进入持续快车道等）。受益排序：龙头率先【宇通客车】，龙二跟随【金龙汽车】。
重卡板块：迎小周期的复苏阶段。2016年重卡迎来了一轮周期的上行阶段（国标切换&治超&集中换车等共同驱动），2021-2022年进入了这轮周期的下行阶段，2023年或迎来小周期的复苏阶段&下一轮大周期的准备期（经济稳增长+国标切换+出口增长+新能源转型等）。受益排序：中国重汽/潍柴动力/中集车辆/汉马科技等。
电动两轮车板块：上行周期的业绩兑现阶段。2017-2022年迎来上行周期（新国标实施+配送服务需求）且头部企业集中度持续提升，2023年总体趋势或仍延续。核心受益头部企业：雅迪控股/爱玛科技。
乘用车板块：价格战正在进行时。投资层面，短期（1年内）视角板块仍需消化价格战。长期（1-2年以上）视角依然对自主品牌全球崛起充满信心【比亚迪/理想/长城/吉利/蔚来/小鹏/长安/上汽/广汽】等。
零部件板块：基本与乘用车一荣俱荣，一损俱损。短期（1年内）视角优选业绩与国内乘用车价格战相关度较低的品种【中国汽研/岱美股份/爱柯迪】等。中长期（1-2年以上）视角建议核心围绕“具备出海综合优势”布局优质零部件品种（福耀/拓普/旭升/文灿/爱柯迪/新泉/岱美/继峰/德赛/华阳/伯特利/星宇等）。