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天顺风能2022年度报告及2023年一季报点评报告:Q1盈利能力提升显著,收购长风加快布局海工基地建设

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(以下内容从浙商证券《天顺风能2022年度报告及2023年一季报点评报告:Q1盈利能力提升显著,收购长风加快布局海工基地建设》研报附件原文摘录)
天顺风能(002531)
投资要点
22Q4迎交付旺季,23Q1盈利能力提升显著。
22年公司实现营业收入67.38亿元,同比下降17.49%;实现归母净利润6.28亿元,同比下降52.03%。对应22Q4公司实现营业收入29.47亿元,环比增长68.49%;实现归母净利润2.44亿元,环比增长87.51%,主要系Q4风电迎装机旺季,产品交付大幅提升。23Q1公司实现营业收入13.63亿元,同比增长87.17%;归母净利润1.97亿元,同比增长506.88%;毛利率26.23%,同比提升2.97pct;主要系受益行业需求复苏盈利能力提升显著。
风塔:收购江苏长风,加速布局海工基地产能。
22年公司风塔及相关产品实现营业收入39.36亿元,同比下降23.98%;毛利率11.42%,同比减少0.65pct;风塔实现销售49.88万吨,同比下降20.38%,主要系22年行业需求下降及原材料成本上升影响。公司拟以现金30亿元收购江苏长风海洋装备制造有限公司100%股权;截止一季报末,双方已签署《结算备忘录》,预计在23年5月完成收购,将形成60万吨海上风电产品有效产能;同步推进公司射阳工厂改造、揭阳基地、阳江基地、德国工厂等建设,24年底海上产品产能将达200万吨。
叶片:产能扩张稳步推进,实现产业链协同扩张。
22年公司叶片类产品实现收入17.10亿元,同比下降4.01%;毛利率为10.33%,同比减少6.65pct;叶片实现销售1933片,同比下降27.74%;模具实现销售85套,同比增长39.34%,主要系22年行业需求下降及原材料成本上升影响。22年沙洋和商都叶片厂相继投产,22年底叶片产能已达1500套。未来公司将在东北等区域继续选点设厂,与塔筒业务相互协同配合,实现产业链协同扩张。
风电场运营:装机规模稳定扩张,加速风场开工建设。
22年公司发电类业务实现收入9.54亿元,同比下降9.15%;毛利率为64.62%,同比减少5.38pct。23年1月,公司最大单体风电场项目(内蒙古兴和县500MW风电项目)顺利并网,公司累计并网风电站规模达1.38GW,同比增加57%,2022年3月,公司获得湖北省新能源项目建设指标60万千瓦,预计分别于2023/2024年开工建成/并网;以新能源装备制造与零碳实业发展为核心实现双轮驱动发展。
盈利预测及估值
维持盈利预测,维持“买入”评级。公司为国内风电设备龙头供应商。加速海工产能建设,零碳+制造双轮驱动增长。我们维持公司2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为17.02、20.85、29.75亿元,对应EPS分别为0.94、1.16、1.65元/股,对应PE分别为15、12、8倍。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨;产能建设不及预期;风电装机需求不及预期。





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