非银行业周报（2023年第十六期）：一季报业绩大幅回升，基金销售规模稳步增长_股票频道

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第十六期）：一季报业绩大幅回升，基金销售规模稳步增长》研报附件原文摘录）
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块上涨1.11%，跑赢沪深300指数1.19pct，跑赢上证综指0.44pct。本周北向资金累计卖出65.76亿元，四月累计卖出45.53亿元，终结了连续五个月的加仓趋势。估值层面，本周券商pb估值为1.21倍，仍在2016年10分位点附近。
截至4月29日，43家上市券商一季报全部披露完毕，券商共计实现营业收入1,344.46亿元（+37.88%），实现归母净利润446.07亿元（+77.78%），加权平均ROE为1.69%，较上年同期上涨1.02pct。除东方财富（-6.54%）和华林证券（-57.59%）两家券商以外，其他券商归母净利润均实现增长，8家券商实现扭亏为盈。业绩的回暖主要是受益于自营业务的大幅回升，合计自营收入由上年一季度的-19.13亿元扭亏为盈至492.50亿元，占总营收的36.63%，重回券商盈利最高的业务。但除东方财富以外的其他券商经纪、投行、资管和信用业务收入合计出现下滑，分别同比下降了16.67%、24.74%、2.24%和17.88%，除资管业务以外，均出现较大幅度的下滑。
经纪业务方面，2023年一季度，市场相较上季度活跃度回暖，股基成交额10,234.34亿元，环比上升1.69%，但不及去年同期水平，日均成交额同比下滑7.62%。上市券商中，除天风证券外，其他上市券商经纪业务均为负增长。其中，海通证券下滑幅度最大，经纪业务收入下滑31.72%，是唯一一家下滑幅度超过30%的券商。与经纪业务情况相似的还有信用业务，2023Q1两融日均规模达到15712.68，同比-9.56%，环比+0.70%，均处于整体进入复苏通道，但尚未恢复至去年同期水平。
投行业务中，仅15家券商实现正增长，9家跌幅超过50%，一季度投行业务收入下滑的主要原因主要是IPO规模的快速下滑，一方面是由于全面注册制落地初期，行业需整体转型导致审核速度有所放缓。另一方面，则是由于2022年一季度多家大型企业上市，如中国移动、龙源电力、晶科能源等，导致高基数较高。
资管业务下滑幅度最小，主要是由于券商资管产品发行份额较去年四季度大幅回暖，但仍未恢复至去年同期水平，2023年一季度券商新产品发行份额70.75亿份，同比-20.43%，环比+56.60%。同时，基金发行规模也出现小幅下滑，截至3月31日，新发基金290只（-24.87%），累计份额2734亿份（-0.15%）。而根据中基协发布的2023年一季度基金销售排行，共有51家券商进入行业前100，其中股票+混合公募基金保有规模达到12854亿元，同比增长13.42%，非货币市场公募基金保有规模14618亿元，同比增长17.73%，行业整体代销金融产品规模稳步提升，部分中小券商，如兴业证券、第一创业、东吴证券等销售规模萎缩。头部券商中，中信证券、华泰证券和广发证券仍稳居前三的位置，其中，中信证券权益与非货币基金规模分别实现12.55%和19.60%的增长，进一步扩大自身的优势，另一方面，中信建投作为排名第四的券商，2023Q1基金销售规模达到24.22%和24.49%，涨幅显著。而中金公司与申万宏源也在近一年的时间里不断发力，行业整体排名由去年同期的40位与44位上升至33位与34位，权益和非货币基金销售保有规模也同比提升了46.79%和39.71%，49.18%、69.88%。中小券商中，国信证券（20.45%，18.70%）、东方财富（513.21%，621.31%）表现亮眼，销售保有规模也分别位居证券行业第九位和十七位，涨幅显著。
预计2023年二季度，券商各项业务仍将保持复苏态势不变，尤其是自营业务，在市场大幅回暖叠加上年低基数的作用下，券商中报业绩仍有望实现全年增长。
我们建议重点关注行业三大主线：一是投行项目储备丰富、定价能力强的券商，如中信建投、中金公司，二是财富管理转型较为成功，“含财率”较高的券商，如东方财富、华泰证券；三是机构化业务规模增长带来的发展机会，重点关注机构业务牌照齐全、资金实力充足的低估值龙头券商，如中信证券、华泰证券。
保险：
市场表现方面，本周保险板块上涨10.25%，跑赢沪深300指数10.34pct，跑赢上证综指9.59pct。节前两天，保险板块大幅抬升，其中，中国平安大领涨，主要是由于中国平安一季度业绩的出色表现，新业务价值能力显著提升，一季实现归母净利润384亿元，同比增长49%，NBV达到137亿元，同比增长8.8%，同口径下同比+21.1%，业绩表现超市场预期。而中国人保、中国人寿、新华保险、中国太保四家上市券商一季度也分别实现了117.21亿元、178.85亿元、69.17亿元、116.26亿元的归母净利润，分别同比增长了230%、18%、114.8%、27.4%，上市险企业绩整体回暖。主要是由于一季度投资收益的大幅改善，以及上年低基数的情况下，共同作用下实现了业绩高增长。此外，中国人寿2023年一季度NBV同比增长7.7%。中国太保NBV达成39.71亿元，同比增长16.6%，寿险转型整体承销显著，新业务业绩整体向好。
可以看出，险企资产端由于股市和债市一季度的震荡上行整体向好，但由于地产投资在保险资金配置方面仍占据一定比例，目前除一线城市外，地产市场复苏后劲不足，地产整体处于弱复苏态势，因此险企资产端的全面复苏仍需观察经济及地产后续恢复态势。负债端来看，目前公布NBV的三家险企整体新业务价值表现较好，尤其是财险保费收入快速提升，此外，险企代理人团队及数字化转型、养老金保险业务的加入、银保渠道的发力等多因素对险企盈利能力的改善同样发挥较大的作用。此外，目前保险板块PB1.16倍，位于2020年以来30分位点附近，仍处于相对低位，结合险企盈利能力恢复情况，建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动