军工行业22及23Q1业绩综述：行业稳健增长，结构性需求旺盛_股票频道

（以下内容从国金证券《军工行业22及23Q1业绩综述：行业稳健增长，结构性需求旺盛》研报附件原文摘录）
核心观点
22年军工行业整体业绩稳健增长，盈利质量保持稳定。22年行业实现营收4147亿元（同比+10.9%），归母净利润386亿元（同比+9.7%）；毛利率24.6%（同比-0.03pct），净利率9.3%（同比-0.1pct）。分领域看，22年航空和航天业绩增速靠前，营收分别同比+14.4%/+16.6%，归母净利润同比+15.8%/+11.2%。分产业链环节看，22年中游毛利率下降及税收政策调整下营业外收入下滑，导致业绩承压较为明显（净利率同比-1.6pct）。分赛道看，22年主机厂费用压降明显，期间费用率同比下降0.7pct；航发成熟型号良率提升毛利率筑底，后续有望抬升；军工电子业绩增速虽有所放缓但仍较高，22年营收同比+20.1%，归母净利润同比+28.6%；导弹赛道毛利率内部分化明显。
23Q1行业营收稳定增长，利润同比有所下降，业绩结构性分化较明显。23Q1军工行业营收同比增速继续企稳，利润有所下降，23Q1收入860亿元（同比+9.7%），归母净利润84亿元（同比-1.6%）；分领域下船舶板块率先迈入业绩高增期，分产业链环节的中下游延续业绩承压趋势，分赛道下主机厂盈利质量改善持续明显、航发延续去年增长趋势、军工电子及导弹赛道增速放缓且盈利质量承压。
22年及23Q1军工景气延续合同负债维持高位，产能持续扩张。军工行业22年末合同负债维持高位，年末余额917亿元，23Q1在建工程较期初+7.2%，产能稳定扩张。分领域看，电子信息化需求增长，扩张节奏较其他领域更快，23Q1电子信息化合同负债环比+3.6%，预付款项与存货环比+7.6%/+10.0%。分产业链环节看，22年景气传导各环节积极备产，23Q1下游或开启新扩产节奏，22年上游与中游环节预付款项增长明显，23Q1下游预付款项环比+5.3%，或表明新一轮订单传导已开始。分赛道看，航发赛道需求高景气，新型号批产在即，下游主机23Q1合同负债显著增长；军工电子22年末在建工程转固明显，在建工程较年初+3.6%，固定资产较年初+38.3%，23Q1扩产持续进行，在建工程环比+12%；导弹赛道在建工程年末转固后，备货节奏加快，22年末固定资产环比增长26%，23Q1存货环比增长9.6%。
航空航天重点企业2023年关联交易额有所提升，释放2023年业绩稳健增长信号。2023年下游中航沈飞和中航西飞主机厂关联采购预计交易额分别同比增长25.3%和29.3%，中上游中航高科、中航重机、中航光电和航天电器关联销售预计交易额分别同比增长42.1%、23.6%、59.2%和47.5%。
投资建议
行业整体：军工板块年初至今回调幅度较大，随着22年&23Q1业绩披露完毕，夯实行业景气度持续性基本盘。板块细分领域代表性公司业绩超预期，叠加Q2装备采购需求有望落地以及十四五中期调整逐步清晰，军工板块有望修复。
重点赛道：优先高景气赛道中长坡厚雪的航空发动机产业链、受益于装备信息化智能化和国产化的军工电子信息化产业链；新兴领域中符合火力打击远程化和低成本化的远程火箭弹赛道、装备未来发展趋势的无人装备赛道。
看好个股：高增速的军用模拟IC核心供应商【振华风光】、新型航空发动机环锻件高弹性标的【航宇科技】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、军工电子平台型龙头【振华科技】、改革典范的特种连接器头部公司【航天电器】。
风险提示
“十四五”武器装备建设的规划调整，军品增值税政策调整影响超预期，产能释放进度不及预期。