2022年报&23年一季报点评：IPO储备丰富助推投行业绩，一季度自营大幅反转_股票频道

（以下内容从海通国际《2022年报&23年一季报点评：IPO储备丰富助推投行业绩，一季度自营大幅反转》研报附件原文摘录）
国金证券(600109)
投资要点：公司投行业务排名靠前，IPO储备丰富。加码研究业务，并以投行为牵引、研究为驱动推进各项业务协同增效。投资策略稳健，取得较高投资收益。2023年一季度公司自营业务大幅反转助推业绩提升。目标价10.39元，维持“优于大市”评级。
【事件】国金证券发布2022年度及2023Q1业绩：1）公司2022年全年实现营业收入57.3亿元，同比-19.6%；归母净利润12.0亿元，同比-48.3%；对应EPS0.32元，ROE4.2%。第四季度实现营业收入16.6亿元，同比-24.9%。归母净利润3.8亿元，同比-51.8%。2）2023年一季度业绩：实现营业收入19.5亿元，同比+114.0%；归母净利润5.97亿元，同比+380%；对应EPS0.16元，ROE1.90%。
2022年及2023年一季度市场活跃度下降，经纪业务出现下滑。2022年全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%。2023年一季度全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%。股基交易额的下滑影响公司经纪业务收入。2022年经纪业务收入16.5亿元，同比-15.9%，占营业收入比重28.7%。公司代销金融产品收入1.89亿元，同比-41.7%，占经纪业务收入11.4%，代销金融产品规模3779亿元，同比-7.1%。公司两融余额1045亿元，较年初-17.4%，市场份额6.79%，同比-0.12pct，全市场两融余额15404亿元，较年初-16%。2023年一季度经纪业务收入3.9亿元，同比-2.8%。
投行项目储备丰富，项目管理和执业质量持续强化。2022年公司投行业务收入17.0亿元，同比-6.0%。股权业务承销规模同比+2.3%，债券业务承销规模同比-11.3%。股权主承销规模246.6亿元，排名第13；其中IPO13家，募资规模113亿元；再融资13家，承销规模134亿元。债券主承销规模812亿元，排名第21；其中公司债、企业债、ABS承销规模分别为577亿元、94亿元、75亿元。2023年一季度投行收入4.0亿元，同比+14.3%。股权业务承销规模同比+13%，债券业务承销规模同比+40%。股权主承销规模35.5亿元，排名第15，其中IPO6家，募集金额27亿元，再融资2家，募集金额8.6亿元；债券承销规模251亿元，排名22，企业债承销规模7.2亿元，公司债承销规模217亿元。截止至2023年4月25日，国金证券IPO储备项目24家，排名第7，其中两市主板7家，北交所2家，科创板11家，创业板4家。
2022年资管规模提升，结构融资业务具有先发优势。2022年公司资管收入1.4亿元，同比+20.9%。截止至2022年末资产管理规模1782亿元，同比+40.3%。2023年一季度资管业务收入0.24亿元，同比-24%。
目前公司资管已发行产品的投资类型涵盖权益单多、量化投资、固定收益、固收+、FOF/MOM等，结构融资业务凭借国内首批参与的先发优势，基础资产覆盖企业应收账款、租赁资产、保理资产、REITs、CMBS等诸多类型，并在多个细分领域处于行业前列。
2022年自营拖累整体业绩，2023Q1大幅反转。2022年公司投资收益（含公允价值）2.2亿元，同比-87.8%；第四季度投资收益（含公允价值）1.3亿元，同比-73.6%。随着2023年市场好转，2023Q1自营业务迎来反转，公司投资收益（含公允价值）7.17亿元，同比扭亏为盈。
投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.60/0.65/0.70元（原2023-24为0.54/0.60元），BVPS分别为8.66/9.21/9.82元（原2023-24为9.03/9.60元）。参考可比公司估值水平，我们给予其2023年1.2xP/B（原为2022年1.3xP/B），对应目标价10.39元（-6%），维持“优于大市”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。