招商轮船2023年一季报点评：经营能力凸显，静待干散边际改善_股票频道

（以下内容从浙商证券《招商轮船2023年一季报点评：经营能力凸显，静待干散边际改善》研报附件原文摘录）
招商轮船(601872)
投资要点
公司公布23Q1业绩：收入58.83亿元，同比下降3.49%；归母净利润11.21亿元，同比下降14.07%。
分业务
油运：春节后运价扶摇而上，淡季不淡充分验证
节后国内复工复产叠加俄原油被制裁后的混乱局面趋于稳定，驱动运价向上，一季度VLCC运价均值34,498美元/天，其中TD3C均值46,967美元/天。报告期公司船舶坞修+加装脱硫塔较多，导致营运天减少，公司VLCC船队平均TCE为48,207美元，油运业务实现净利润7.64亿元/+3282%。
干散：行业低迷中显韧性，节后BDI大幅反弹，但仍处低位，静待边际改善
BDI指数开局不利，年初最低跌至530点，在南美粮季、中国大宗进口需求复苏和FFA运费期货带动下，一度反弹至1600点。根据克拉克森预测2024年干散货运输有望迎来供需反转，供需差为1.7%。公司干散业务23Q1实现净利润0.95亿元/-86.44%。
滚装：外贸收益快速上升，增长潜力凸显，23Q1实现净利润0.37亿元/+3600%。
重申：我们认为，即使俄乌停战，俄欧石油贸易格局短期也难以重回冲突前，运距保持显著拉长。
油运基本面逻辑未变，供给向下、需求向上，景气正酣
根据克拉克森预测，原油运输2023-2024供需差分别为3.1%、5.3%。
布油跌破80美元/天，关注美国补库催化
截至4.21，美国SPR为3.669亿桶，接近1983年来最低水平。美国能源部长于4.12表示美国计划补充战略石油储备，希望将战略石油储备恢复到俄乌冲突前的水平（约5.9亿桶）。截至4.27，布油价格78美元/桶，我们认为，随着油价回落，美国SPR补库进程有望开启。
油运板块经过前期明显回调，公司股价和估值处于相对低位，或重迎布局时机
公司VLCC运力规模全球第一、干散船队规模世界领先，盈利弹性大，后续将显著受益景气周期，预计2023-2025年归母净利润68.79、80.37、84.93亿元，维持“增持”评级。
风险提示
全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。