22年顺利收官，23年稳增可期_股票频道

（以下内容从山西证券《22年顺利收官，23年稳增可期》研报附件原文摘录）
古井贡酒(000596)
事件描述
公司公布 2022 年年报，实现营业收入 167.13 亿元，同比增长 25.9%，实现归属净利润 31.43 亿元，同比增长 36.78%；其中 22Q4 实现营业收入 39.49亿元，同比增长 24.7%，实现归属净利润 5.20 亿元，同比增长 58.21%。
同时公司发布 23 年一季报， 23Q1 公司实现营业收入 65.84 亿元，同比增长 24.8%；归母净利润 15.70 亿元，同比增长 42.87%。
事件点评
22 年顺利收官，省外扩张稳步推进。 22 年/22Q4 公司实现营业收入167.13/39.49 亿元，同比+25.9%/+24.7%。分产品看， 22 年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼系列分别实现收入 121.07/18.74/12.63 亿元，同比+30.1%/+16.5%/+11.4%；分地区看，华北/华中/华南分别实现收入 13.26/143.55/10.11 亿元，同比+23.8%/+26.9%/+15.2%。 22 年省内产品结构升级，省外加速扩张，助力其全年业绩实现高增。 22 年经销商数量净增 392 家至 4399 家。
23Q1 公司实现营业收入 65.84 亿元，同比+24.8%。春节受益于返乡潮，宴席场景复苏较强，助力公司实现优于同业的增长。 23Q1 末合同负债为 47.5亿元，同比+0.5 亿元，环比+39.2 亿元，经销商打款积极性保持稳定。
产品结构升级，助力毛利率稳步提升。 22 年公司毛利率为 77.17%，同比+2.07ptc，销售/管理/财务费用率分别为 27.93%/6.89%/-1.29%，同比-2.27/-0.72/+0.24ptc， 22 年公司净利率为 18.81%，同比+1.49ptc。 23Q1 公司毛利率为 79.67%，同比+1.78ptc；销售/管理/财务费用率分别为 28.83%/5.47%/-1.33%，同比-1.33/-0.61/+0.25ptc；净利率为 23.84%，同比+3.01ptc。在产品结构升级&23 年春节后主要单品提价助力下，公司毛利率水平稳步提升。同时伴随费用持续优化，其盈利能力预计保持稳步提升态势。
省外市场稳步拓展， 23 年实现高增可期。 23 年从产品结构来看，省内市场古 16 在商务及宴席市场不断突破，省外市场古 8 及以上产品销量稳步提升；同时公司 23Q1 在山东、河南市场实现较高增长，全年来看省内平稳增长&省外实现高增，助力其业绩稳健增长。
投资建议
公司盈利预测： 2023-2025 年营业收入分别为 203.79/238.58/278.16 亿元，同比增长 21.9%/ 17.1%/16.6%。归母净利润 42.29/51.09/60.22 亿元，同比增长 34.5%/20.8%/17.9%。对应 EPS 8.00/9.67/11.39 元， 4 月 28 日股价对应分别为 34/28/24 倍，给予公司“买入-A”投资评级。
风险提示
行业竞争加剧；省内消费升级不及预期；省外及新品推广不及预期；食品安全问题等。