(以下内容从东吴证券《2022年报&2023一季报点评:2022业绩增长19.25%,特气表现亮眼贡献核心增量》研报附件原文摘录)
凯美特气(002549)
投资要点
事件: 2022 年公司实现营收 8.52 亿元( +27.66%),归母净利润 1.66 亿元( +19.25%),加权平均 ROE 为 14.26%( +6.10pct); 2023Q1 实现营收 1.39 亿元( -30.77%),归母净利润-0.09 亿元( -115.86%)。
2022 年营收&净利高增,特种气体业务表现亮眼营收大增 1305.83%。
2022 年销售毛利率 39.76%( -2.19pct),销售净利率 19.70%( +1.04pct)。分产品: 1) 特种气体: 营收 2.58 亿元( +1305.83%),毛利率 51.90%( -31.89pct)。 2) 二氧化碳: 营收 2.45 亿元( -18.88%),毛利率 43.46%( -8.55pct)。 3) 氢气: 营收 1.71 亿元( +8.96%),毛利率 25.20%( -3.04pct)。4) 燃料类产品: 营收 1.48 亿元( +3.62%),毛利率 35.6%( +6.03pct)。周转率上升,加权平均 ROE 提升 6.10pct。 2022 年公司加权平均净资产收益率同比上升 0.92pct 至 14.36%。 2022 年经营性现金流净额同减26.99%至 1.85 亿元。
公司为我国液体二氧化碳龙头企业,具备渠道客源产能多重优势。 1)尾气回收工艺绑定大型央企渠道优势显著, 原料气来自上游特大型石化厂尾气回收,兼具气源稳定和成本优势; 2)高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可,公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商,覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定; 3)产能持续扩张深度布局南方市场,现有年产能 56 万吨二氧化碳,揭阳新建二氧化碳回收装置,一期建成规模 30 万吨/年,深度布局南方区域。
特气业务增速迅猛,多重保障驱动公司新一轮成长期。 1)持续充盈特气品类, 岳阳电子特气项目包括高纯二氧化碳、氦氖氪氙稀有气体、激光混配气等,宜章项目包含高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等。 2)提升原料自给保障,巴陵 90,000Nm3稀有气体提取装置计划 2023Q2 投产,逐步实现稀有气体原料自给。 3)客户认证加速推进&订单放量: 多项电子特气产品已获 ASML、 法液空、 COHERENT 认证。 2022 年 M1-9,公司累计电子特气订单总销售额达 2.57 亿元,约为 2021 年全年订单金额的 13 倍,增速迅猛驱动公司新一轮成长期。
盈利预测与投资评级: 考虑稀有气体价格下滑因素,我们将 2023-2024年公司归母净利润预测从 3.64/5.07 亿元下调至 2.45/3.41 亿元, 预计2025 年归母净利润为 3.96 亿元, 2023-2025 年归母净利润增速为48%/39%/16%, 对应 33/23/20 倍 PE,维持“买入”评级。
风险提示: 下游需求不及预期,项目研发不及预期,市场价格波动风险
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