饲料销量逆势增长，生猪养殖业务稳健发展_股票频道

（以下内容从华安证券《饲料销量逆势增长，生猪养殖业务稳健发展》研报附件原文摘录）
海大集团(002311)
2022年、2023Q1归母净利同比分别增长80.5%、103.2%
公司公布2022年报和2023年一季报：2022年实现营业收入1047.2亿元，同比增长21.6%，实现归母净利润29.5亿元，同比增长80.5%；2023Q1实现营业收入233.6亿元，同比增长17.1%，实现归母净利润4.08亿元，同比增长103.2%。
饲料销量逆势增长，吨毛利与2021年持平
2022年，公司饲料销量2165万吨（含内销141万吨），同比逆势增长10%，市占率同比提升0.3个百分点至6.7%；2022年，公司饲料收入848.9亿元，同比增长21.6%，毛利率8.05%，同比下降1.03个百分点，对应吨毛利338元，在原材料价格大涨、养殖业低迷的大背景下，公司仍然实现了吨毛利同比持平的好成绩。分品类看，水产料外销量512万吨，同比增长10%，销量全球第一，其中，特水料销量同比增长23%，普水料受普水鱼行情低迷影响，销量同比持平，水产料吨毛利实现提升；禽料外销量1002万吨，同比逆势增长6%，公司细分禽养殖品种，对各品种寻求技术突破，打造差异化产品，同时提高内部效率，开展与规模养殖厂、一条龙养殖公司合作；猪料外销量494万吨，同比增长7%，猪料全国产能布局基本达成；反刍料产能布局逐步落地，销量增长逾一倍。2023Q1，公司饲料外销量约440万吨，同比增长近5%，其中，水产料销量同比下滑约5%，猪料销量同比增长15%，禽料销量同比基本持平；Q1公司水产料销量同比下滑，主要是因为，去年底及今年初出塘不畅，导致Q1鱼存塘量偏多，叠加天气回暖缓慢，整体投苗进度放缓；随着消费回暖，养殖链逐步回暖，4月公司畜禽料、水产料销量同比增速已明显提升，我们维持2023年公司禽料、猪料、水产料同比增长100万吨、150万吨、70万吨的预期不变。
生猪出栏快速增长，受益外购仔猪育肥套保
2022年，公司生猪出栏量约320万头，同比增长约60%，公司出栏生猪现货价格约9.4元/斤，成本8.4-8.5元/斤，对应生猪养殖盈利约5亿元。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，存活率、养殖效率等多项指标行业领先；同时，随着自有育种体系逐步成型，叠加饲料端的研发及规模优势，综合养殖成本不断进步。2023Q1，公司生猪出栏量约110万头，全年出栏有望达到420-450万头；Q1猪价低迷、行业亏损严重，然而，公司通过对外购仔猪育肥采用套保的方式，生猪养殖业务亏损4000-5000万元，头均亏损仅40-50元，明显优于行业平均水平。
投资建议
公司是我国饲料行业龙头企业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料业务持续穿越周期稳健增长；此外，生猪养殖行业已步入去产能阶段，静待猪周期上行。我们预计，2023-2025年公司实现主营业务收入1183.7亿元、1357.23亿元、1509.4亿元，同比分别增长13.0%、14.7%、11.2%，实现归母净利润39.24亿元、57.89亿元、67.77亿元，同比分别增长32.8%、47.5%、17.1%，对应每股收益2.36元、3.48元、4.07元，维持“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷。