各品类均衡发展，经销渠道引领增长_股票频道

（以下内容从海通国际《各品类均衡发展，经销渠道引领增长》研报附件原文摘录）
千味央厨(001215)
22Q4收入同比+18.77%。公司22年实现收入14.89亿元，同比+16.86%，归母净利润1.02亿元，同比+15.2%，扣非归母净利润0.96亿元，同比+12.6%。其中22Q4收入4.58亿元，同比+18.77%，归母净利润0.32亿元，同比+1.13%，扣非归母净利润0.32亿元，同比+5.78%，经营性现金流量净额1.14亿元，同比+90.8%。
22年蒸煎饺收入同比+96.83%。22年各品类的营收/增速分别为：油炸类7.01亿元/6.06%、烘焙类2.75亿元/23.14%、蒸煮类2.95亿元/15.37%、菜肴类及其他2.13亿元/63.5%。22年增幅较快的前3大产品线销售额/增速分别为：①年年有鱼类0.24亿元/173.44%，属于宴席类产品，21年基数较低，受益于22Q4宴席市场快速恢复；②饺子类2.32亿元/71.79%，主要系蒸煎饺放量所致，其中蒸煎饺突破1.8亿，同比+96.83%；③蛋挞类1.79亿元/48.89%，主要系公司加大了烘焙产品的开发力度。另外，22年预制菜销售额为0.28亿元，同比+101.23%。
22年毛利率同比+1.05pct。公司22年毛利率23.41%，同比+1.05pcts，我们认为主要系规模效应、产品结构变化等原因所致。销售费用率3.92%，同比+0.59pcts，主要系限制性股票确认费用增加、销售人员增加造成薪酬社保增加，新增华东仓仓储费增加。管理费用率10.4%，同比+1.27pcts，主要系限制性股票确认费用增加、管理人员增加造成薪酬社保增。财务费用率0.11%，同比-0.27pct，归母净利率6.85%，同比-0.1pct。22Q4毛利率25%，同比+1.44pcts，销售费用率4.69%，同比+1.61pcts，管理费用率10.6%，同比+1.37pct，财务费用率0.21%，同比+0.12pct，归母净利率7.03%，同比-1.23pct。
22年前20名经销商收入同增26.59%。22年各渠道的营收/增速分别为：①直营渠道5.17亿元/1.28%，到22年年底公司大客户数量同比净减少14家至154家；②经销渠道9.66亿元/27.29%，22年底经销商数量为1152个，同比增加19.01%，22年前20名经销商销售额为2.6亿，同比增幅为26.59%。
盈利预测与估值。我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.49亿元、1.93亿元、2.31亿元（从前预计22-24年归母净利润为1.05亿元、1.32亿元、1.75亿元），考虑到面米制品在餐饮行业的应用正处于快速发展期，行业发展空间较大，随着疫情影响逐渐消除，公司有望逐渐加速发展，给予一定估值溢价，维持23年45倍PE及35倍EV/EBITDA，目标价由54.45上调至87.6元，维持“优于大市”评级。
风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等。