农林牧渔行业周报：生猪产能趋势性去化，白羽鸡苗供应拐点将至_股票频道

（以下内容从浙商证券《农林牧渔行业周报：生猪产能趋势性去化，白羽鸡苗供应拐点将至》研报附件原文摘录）
投资要点
摘要
我们认为短期供应减量叠加二次育肥是猪价小幅反弹的主要原因，但供应过剩仍是主旋律，板块持续亏损背景下，产能趋势性去化。白羽鸡苗供应拐点将至，鸡苗价格有望景气归来。
本周核心观点
【生猪养殖】产能趋势性去化，珍惜回调布局良机
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.10元/kg，环比下跌1.91%，同比上涨2.83%；自繁自养亏损376.40元/头，环比亏损加重8.45%，同比减亏0.20%；外购养殖出栏亏损442.95元/头，环比亏损减轻3.40%，同比加重181.05%；本周仔猪均价34.56元/kg，环比下跌3.69%，同比上涨31.03%；二元母猪价格32.18元/kg，环比下跌0.45%，同比下跌2.62%。
短期供应减量叠加二次育肥助力猪价小幅反弹，但供应过剩仍是主旋律。本周周中猪价跌破14元/公斤之后有所反弹，我们判断主要系：（1）持续亏损下养殖户抗价惜售情绪增强；（2）低猪价下二次育肥和屠企分割入库增加；（3）北方迎来农忙时节，短期规模场存在出栏缩量的情况。考虑到五一假期临近，屠企备货需求提升，预计未来一周猪价将延续震荡偏强走势。但短期规模场出栏缩量和二次育肥只是将多余的供给后移，并未改变二季度供强需弱的局面，我们判断近期猪价的反弹不可持续，未来后移的供应释放，猪价或将再度回落。
板块持续亏损，产能趋势性去化。据国家统计局数据，截至3月末，全国能繁母猪存栏4305万头，相较于2022年末比下降1.94%；据涌益咨询数据，截至3月末，样本企业能繁母猪存栏环比下降1.95%。从2022年12月至今，行业已经连续亏损4个月，考虑到二季度猪价持续低迷且养殖成本改善仍需时间，养殖亏损幅度或难以明显收窄，行业现金流或进一步收紧，同时仔猪价格自3月底连续下滑，外销仔猪的利润下降，有望增加主动去产能的可能性。
投资建议：持续的产能出清有望打开未来的猪价中枢，近期板块回调之后估值再度回到历史底部，建议积极参与。弹性推荐出栏增速较快的【新五丰】【天康生物】；稳健推荐养殖成本领先的龙头【牧原股份】；出栏重回增长、成本边际改善的【温氏股份】。重点关注兼具出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】。
【白羽肉鸡】供应拐点将至，鸡苗价格有望景气归来
据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价10.40元/公斤，环比下降2.07%，同比上涨12.55%；鸡肉产品综合售价11.95元/公斤，环比下降0.42%；鸡苗价格5.10元/羽，环比下降15.70%。
短期鸡苗价格大幅回落归因几何？
（1）短期商品代鸡苗的出苗量明显增加。一方面前期强制换羽的父母代种鸡逐渐进入产蛋高峰期，且受高苗价刺激，行业延迟淘汰高龄种鸡增加了鸡苗产出量；另一方面在产父母代种鸡存栏一直处于上升趋势，据畜牧业协会禽业分会数据，截至2023年4月16日，在产父母代种鸡存栏自23年年初以来连续增加至2264.09万套，较23年1月份初上涨13.56%。
（2）毛鸡价格回落压制补栏积极性。下游需求孱弱，鸡肉冻品价格高位回落，屠宰企业持续亏损，采购毛鸡的积极性减弱，毛鸡价格连续小幅回落，毛鸡养殖利润收窄，行业补栏鸡苗的积极性降低，养户对高价鸡苗的抵触情绪增加。
供应拐点将至，鸡苗价格有望景气归来
根据畜牧业协会禽业分会数据，在产祖代种鸡存栏高点在22年10月，之后延续去化，理论推断在产父母代存栏高点在23年5月，之后将开始减少，而在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应，因此我们判断23年5月前后商品代鸡苗供应量将转入下降通道。
当前的主要矛盾在哪？矛盾如何打破？
我们认为当前产业链的矛盾在于下游屠宰端还未实现利润，充沛的屠宰产能抢夺短缺的毛鸡资源，产业链亏损向屠宰端集中，而高苗价抑制补栏则加剧该矛盾，从而压制苗价继续上涨。未来我们认为在产父母代存栏拐点向下将加剧鸡苗供应紧缺，下游冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景的强势复苏继续回升，饲料价格下降也能提振补栏信心，商品代鸡苗价格有望在二季度维持景气。
投资建议：我们认为当前板块仍处于左侧，商品代鸡苗价格的再次上涨就是板块的最强催化剂。重点关注上游主营鸡苗业务的【民和股份】【益生股份】，鸡苗价格持续攀升，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，公司业绩改善将率先兑现。
【动保】生物股份一季度业绩逆势增长，持续推荐
生物股份发布2023年一季报：2023一季度实现营业收入3.64亿元，同比增加6.5%；实现归母净利润1.07亿元，同比增加31.8%；实现毛利率59.7%，同比增加4.5pct。
非口苗发力，公司业绩逆势大幅增长。一季度下游养殖业持续亏损，养殖户免疫积极性受挫，动保板块整体面临较大经营压力。公司积极推动渠道优化，建立大客户营销方案，实行非口蹄疫疫苗战略。一季度猪用疫苗中非口蹄疫疫苗占比快速提升，其中猪瘟+伪狂犬一针三防免疫组合、蓝耳疫苗等产品受到客户信任，实现了快速推广；反刍疫苗中，布病疫苗、牛二联疫苗两款大单品突破性增长拉动整体板块；同时公司拥有诸多小型单品，可满足市场的广阔的长尾需求，挖掘小众市场红利。凭借非口苗的强势表现，公司一季度利润实现同比大幅增长。
投资建议：我们继续重点推荐生物股份，核心逻辑在于：1）大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，业绩增速有望继续超预期；3）年初公司大股东全额认购定增，并发布员工持股计划，彰显发展信心；详见2023年1月4日发布的深度报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。
风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。