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紫燕食品2022年报&2023Q1季报点评:春风送暖,紫燕衔泥归来

来源:浙商证券 作者:马莉,钟烨晨 2023-04-24 22:47:00
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(以下内容从浙商证券《紫燕食品2022年报&2023Q1季报点评:春风送暖,紫燕衔泥归来》研报附件原文摘录)
紫燕食品(603057)
紫燕食品发布2022年报及2023Q1季报,收入增长持续稳健
1)全年看,2022全年公司实现收入36.03亿元(同比+16.51%),实现归母净利润2.22亿元(同比-32.28%)。收入高成长源于快速拓店及店效的稳定增长,利润承压源于2022年原材料成本高企。2)单季度看,Q4实现收入8.60亿元(同比+19.83%),实现归母净利润-0.06亿元(同比-116.93%)。2023Q1实现收入7.55亿元(同比+13.84%),实现归母净利润0.45亿元(同比+60.29%)。2023Q1收入增长源于加速拓店,利润大幅增长源于原材料成本的大幅改善。
Q1毛利率环比大幅改善,控费水平持续稳健
毛利率方面,2022全年毛利率15.98%,同比略有下降;单Q4毛利率11.12%,环比大幅下降,主要源于期内原材料成本攀升。2023Q1实现毛利率18.69%,环比大幅改善7.58pcts,我们预计得益于疫后进口牛肉等原材料成本的修复。费用率方面,2022全年实现销售费用率/管理费用率3.80%/4.62%,2023Q1实现销售费用率/管理费用率4.54%/6.46%,同比均维持相对稳定。净利率方面,2022全年公司实现净利率5.98%,同比-4.36pcts,2023Q1实现净利率5.82%,同比大幅抬升1.68pcts,利润端实现大幅修复。
开店+店效同步助力收入抬升,成本优化+逐步提价实现盈利提升
1)不惧疫情,开店与店效同步向上,带动收入端稳健增长。不惧疫情,公司门店加速扩张,2022年新开门店近600家,单店收入同比逆势增长5.4%,彰显极强经营韧性。根据窄门数据,1-3月紫燕已新开157家门店。伴随疫后复苏,我们预计公司开店将继续提速,2)成本端预计继续修复,配合品牌力提升逐步提价,盈利能力有望进一步抬升。2023Q1得益于近期进口牛肉等原材料价格的下降,公司毛利率环比实现大幅改善,我们预计伴随疫后复苏、口岸通畅,公司将持续受益。公司作为餐卤上市第一股、赛道龙头,近5700家门店已遍布中国30个省,品牌力已初显,已具备一定品牌溢价权,我们预期公司将通过缓步提价的方式进一步提升盈利能力。
盈利预测与估值
公司为我国餐卤龙头,我们预计2023-2025年公司实现收入42.79/50.02/55.99亿元,同比增18.77%/16.90%/11.95%,预计2023-2025年实现归母净利润3.99/5.08/6.07亿元,同比增79.85%/27.29%/19.45%,对应EPS为0.97/1.23/1.47元/股,对应PE为27/22/18。考虑到我国卤制食品成长空间广阔,结合公司行业龙头地位稳固,维持“买入”评级。
风险提示
原材料成本大幅上涨、门店扩张不达预期、食品安全问题、市场竞争加剧等。





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