公司信息更新报告：盈利能力稳步提升，汽车热管理业务快速增长_股票频道

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：盈利能力稳步提升，汽车热管理业务快速增长》研报附件原文摘录）
盾安环境(002011)
2022Q4-2023Q1盈利提升，汽车热管理业务快速发展，维持“买入”评级
2022实现营收101.44亿元（+3.12%），归母净利润8.39亿元（+106.98%），扣非归母净利润4.61亿元（+21.48%）。单季度来看2022Q4实现收入28.87亿元（+17.25%），归母净利润1.37亿元（+117.58%），扣非归母净利润0.87亿元（+30.13%），2023Q1实现收入24.41亿元（+21.36%），归母净利润1.63亿元（+95.2%），扣非归母净利润1.75亿元（+139.79%）。考虑到聚焦主业后短板补齐，叠加债务结构优化制冷配件及热管理业务盈利能力有望持续提升，我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润7.89/9.03/10.31亿元（2023-2024年原值为6.87/8.47亿元），对应EPS为0.75/0.85/0.98元，当前股价对应PE为16.8/14.7/12.9倍，维持“买入”评级。
战略聚焦制冷主业，外贸业务以及汽车热管理业务贡献主要增长
分业务，2022年制冷设备/制冷配件/汽车热管理营收同比分别-0.22%/-0.54%/+290.01%，2022H2制冷设备/制冷配件营收同比分别-0.13%/+1.03%。分区域，2022年国内/国外实现营收81.63/19.81亿元，同比分别+0.27%/+16.77%，2022H2同比分别+8.48%/+15.41%，战略聚焦后国外营收保持较好增长。与格力关联交易方面，2022年公司向格力电器及其下属公司销售产品收入16.48亿元（-2.5%），2022年疫情影响部分订单交付。2023Q1收入3.06亿元，预计2023年收入29亿元，疫情等负面因素减退后预计保持较好增长。
受益成本回落+产品结构调整+内部控费降本，盈利能力稳步提升
2022年毛利率17.01%（+0.7pct），其中国内/国外毛利率同比分别-0.81pct/+6.97pct。单季度来看2022Q4毛利率16.81%（+0.59pct），2023Q1毛利率19.5%（+3.79pct）。2022年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+0.13pct/-0.28pct/+0.08pct/-0.27pct，2023Q1期间费用率同比-1.19pct。综合影响下2022Q4扣非净利率3.01%（+0.3pct），2023Q1扣非净利率7.18%（+3.55pct）。
风险提示：新能源市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。