轻工造纸行业研究：把握家居板块回调机会，关注结构性纸种Q2盈利弹性_股票频道

（以下内容从国金证券《轻工造纸行业研究：把握家居板块回调机会，关注结构性纸种Q2盈利弹性》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
家居：本周统计局公布1-3月全国商品房竣工面积同比+14.7%，单3月同比+32.0%，地产竣工改善态势开始显现。此外，家具类社零1-3月同比+4.6%，单3月+3.5%，家居终端需求改善正逐步体现，Q2起相关企业报表端有望呈现逐季改善态势，板块估值也有望进一步修复。在此过程中，虽然板块仍将受地产改善、终端接单情况改善等催化，但各企业改善幅度将现分化，也将驱动板块内行情分化，更需精选个股，市场将越发关注今年以来增长态势、历史业绩兑现度以及中期维度的增长驱动力较强的企业。具体布局方向：一方面重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，重点关注315期间及后续五一活动期间前端接单较为理想的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。
新型烟草：雾化电子烟板块，国内市场考虑铺货与动销节奏，口味禁令对代工商带来的最大影响节点或已在Q1体现，随着后续相关动销、补库节奏正常化叠加口味持续优化，产业链各环节经营情况有望于Q2起逐季改善。美国市场方面，有望依托FDA对不合规产品后续执法趋严，换弹式产品有望重拾较优规模增长。整体来看，在外部环境逐步改善的情况下，思摩尔换弹式产品2023年有望迎来逐季改善，对此业务后续依然核心关注国内销售改善拐点及美国FDA对于更多薄荷醇电子烟产品的审核结果。此外，公司一次性烟产品延续快速增长，并且在公司高研发投入驱动下，HNB、医疗美容雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。
造纸：浆价下行，优先关注供需格局较优的细分特种纸/生活纸赛道投资机会。外需偏弱+UPM新浆厂产能顺利投放，前期纸浆超预期下行已被充分反映，从纸价表现来看，配合国内淡季背景下，浆系纸（白卡、文化等）价格伴随浆价进入下行调整通道，盈利温和走阔，需求弱修复仍是影响盈利修复斜率的关键因素，从行业自身演变周期来看，行业从主动去库逐步进入被动去库阶段，中长期机会凸显。箱板纸价格企稳进入小幅温和回升期，看好2H需求改善支撑纸价温和向上修复、驱动吨盈利进入走阔区间，左侧投资布局时点值得重视。优先关注供需格局较优的细分特种纸/生活纸赛道投资机会，如装饰原纸等特种纸、生活纸等。
宠物：外销基本面/低迷情绪消化已行至尾声，内销大盘重启靓丽成长。根据公司反馈，1Q末起下游零售商去库结束，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备9~12月保质期、快消刚需补库等特征，宠物食品4-5月出口订单已出现边际改善，预计2Q起订单环比现拐点、3Q同比拐点预期强化。内销方面。宠食大盘3月天猫/京东同比+22%/+28%，恢复双位数正增再次验证成长性，天猫增速放缓，京东/抖音接力成长，上市公司旗下中高端副牌成长靓眼，外资品牌短期略显疲态。乖宝旗下（麦富迪/弗列加特）借助抖音店铺矩阵，店播成果显著领跑。
投资建议
家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）
造纸板块：推荐维达国际（成本压力缓解2H起盈利能力望逐季修复，高端纸得宝、个护打开第二成长曲线）。
宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）。
风险因素
国内消费恢复不及预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动的风险。