公司首次覆盖报告：国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线_股票频道

（以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告：国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线》研报附件原文摘录）
海信家电(000921)
传统白电龙头，跨界汽零热管理领域，首次覆盖给予“买入”评级
海信家电是国内白电龙头企业之一，业务含传统白电及中央空调。2021年公司并购三电控股，布局汽零业务，主营汽车空调压缩机及综合热管理服务。伴随央空业务的高成长性、热管理业务贡献新增长曲线，公司利润有望实现稳步增长。预计2023-2025年归母净利润16.52/19.63/22.11亿元，对应EPS为1.21/1.44/1.62元，当前股价对应PE为21.4/18.0/16.0x，首次覆盖给予“买入”评级。
中央空调：国内多联机龙头，整体受益于地产回暖及精装渗透率提升
多联机作为中央空调的主要品类，近年来增速显著快于央空整体。据产业在线数据，2023M1海信日立在国内多联机份额达25.6%，位居第一。分渠道看，家装零售渠道与地产竣工数据具备较强正相关，2023年初国内住宅竣工面积累计同比由负转正，有望带动央空在家装零售渠道的增长。工程渠道则有望受益于精装修渗透率及央空的精装配套率双击提升。据AVC数据，2022年国内精装项目渗透率40.1%，相较欧美国家80%以上的精装渗透率仍有较大空间。此外，2018-2022年国内精装房的中央空调配套率从21%提升至52%，未来仍有一定提升空间。
传统白电：内销差异化布局，外销加快发展步伐
家空领域，海信品牌定位中高端，聚焦新风赛道，科龙品牌定位性价比，品牌区隔明显。冰箱领域，“海信+容声”差异化布局，中高端产品市场份额领先，同时海信系冰箱出口份额领先。洗衣机领域积极布局洗烘一体机，性价比优势显著。
热管理业务：海信入主后，三电有望实现困境反转
三电控股全球布局广泛，深耕汽车空调压缩机及热管理系统。海信拥有丰富的并购经验，在东芝映像、古洛尼等并购案例中均实现扭亏为盈。海信入主三电后，一方面有望解决三电控股存在的代理人问题，激发经营活力，另一方面积极设立三电中国架构，与华域三电分工明确，提升双方合作效率，并积极引入国内新能源客户。预计2023年三电利润端持续减亏，2024-2025年利润率达行业中等水平。
风险提示：原材料价格波动；三电热管理订单不及预期；汇率波动等。