场景复苏，盈利提升_股票频道

（以下内容从信达证券《场景复苏，盈利提升》研报附件原文摘录）
千味央厨(001215)
事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收14.89亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长15.2%。其中，22Q4公司实现营收4.58亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长1.1%。不考虑股权激励的影响，公司2022年归母净利润为1.15亿元，同比增长为29.5%。
点评：
22Q4收入保持稳健增长，符合预期。分产品来看，22年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他收入同比增长分别为6.1%/23.1%/15.3%/63.5%。菜肴类及其他收入高增长，主要由于蒸饺煎和预制菜产品持续放量。2022年蒸煎饺销售额突破1.8亿元，整体增幅为96.8%，蛋挞类产品实现销售额1.79亿，同比增长48.9%。23年公司将继续围绕核心大单品开展业务，在保持核心单品优势的基础上，培育和打造其他大单品。22年直营/经销渠道同比增长分别为1.3%/27.3%。由于直营客户受疫情影响较大，部分门店不能正常营业，因此22年收入增幅放缓。经销渠道方面，22年公司增加销售及市场人员数量，增加对样板市场的建设，提高了经销商渠道建设力度。公司聚焦大客户深度服务，支持重点经销商做强做大，23年头部经销商数量有望增加。同时受益于团餐市场的兴盛，公司经销渠道保持了较高增长。预制菜是2022年公司重点关注的业务，公司积极围绕餐饮连锁企业、宴席、团餐市场需求精准研发新的预制菜品种。2022年公司预制菜销售额为0.28亿元，同比增长101.2%。
成本下降叠加产品结构优化，盈利能力改善。22Q4毛利率为25.0%，同比提升1.4个点，我们认为主要由于原材料价格下降，以及产品结构优化。公司2022年加大产品结构调整力度，烘焙类产品有所增加。22Q4销售/管理/研发费用率分别为4.7%/9.3%/1.3%，同比增加1.6/0.9/0.5个百分点，主要由于股份支付费用增加。22年公司加大研发人员的投入，公司研发人员为73人，同比增加了73.8%。研发费用为0.16亿元，同比增长76.3%。不考虑股权激励的影响，22Q4公司归母净利率约为10.0%，同比提升1.7个百分点。
盈利预测与投资评级：展望23年，随着餐饮消费场景的恢复，我们认为公司在大B端、宴席类等渠道有望实现高增长。同时公司收购味宝食品，也有望为收入带来增量。公司坚持开发核心大单品，通过规模提升生产效率，大单品利润率有望进一步提升。不考虑定增项目，我们预计公司23-25年EPS分别为1.71/2.17/2.74元，对应PE分别为40.87/32.20/25.52倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；产能投放不及预期。