年报点评：22年困境反转，疫后迎来加速成长周期_股票频道

（以下内容从华西证券《年报点评：22年困境反转，疫后迎来加速成长周期》研报附件原文摘录）
米奥会展(300795)
事件概述：
公司发布2022年年报，全年实现收入及归母净利润分别为3.48亿元和5039万元，同比+91.76%和+187.41%。扣非归母净利润3594万元，同比+167.14%。经营性净现金流7588万元，同比+630.93%。拟以资本公积向全体股东每10股转增5股。
分析判断:
22Q4业绩大幅增长，经营迎困境反转
公司22年收入及归母净利润分别为3.48亿元和5039万元，同比+91.76%和+187.41%。扣非归母净利润3594万元，同比+167.14%，利润扭亏为盈。经营性净现金流7588万元，同比大幅转正，公司经营迎来困境反转。单Q4来看，实现收入及归母净利润分别为2.09亿元和6317万元，同比+143.11%和+479.94%，扣非归母净利润5452万元，同比+486.18%。Q4创全年单季度业绩高点，主要系受疫情扰动影响，部分展会集中Q4举办，我们估算Q4举办展会数约为7个，占全年展位数比重为41%。关键财务指标方面，22年公司毛利率49.34%，同比-7.43pct，主要系21年公司主要为线上展为主，22年双线双展，线下展位相关成本支出拉低毛利率；管理费用率、销售费用率分别为14.67%和24.75%，同比-23.66pct和-26.73pct，主要系22年收入大幅增长下的费用摊薄。合同负债方面，22年底确认合同负债7244万元。
双线双展助力公司率先走出疫情影响，创新引领发展
公司于21年自主创新双线双展模式，在22年境外逐步放开、境内严格管控（尤其是1-3Q）的背景下，双线双展取得显著成效，全年公司举办双线双展17场，主要聚焦于一点一路及RCEP国家，4563家企业参展，展位总数达6562个，总展览面积超13万平米，到展买家112621人，总意向成交额达122亿美元。外延并购方面，公司积极把握疫情背景下的外延并购机会，收购中纺公司60%股权，为后续拓展日本会展市场打开局面，22年中纺成功在日本举办2场双线双展。研发投入方面，公司22年研发费用1554万元，同比-33.87%，但较19年仍然实现大幅增长，疫情三年公司坚持研发高投入，数字化能力显著提升，持续引领行业发展。
布局专业展+政策鼓励+内生外延双驱动，疫后有望迎加速发展新阶段
结合此前我们发布的公司深度报告《境外自办展龙头，疫后迎加速发展新机遇》，我们认为公司疫后有望迎来加速发展新阶段。看点一：一带一路、RCEP地区成为我国未来贸易发展重要战略市场，从23Q1出口贸易表现来看，我国实现进出口贸易增长4.8%，其中一带一路、东盟国家进出口增长16.8%和16.1%，占比进一步提升。我们预期政策将进一步积极引导鼓励企业开拓一带一路、RECP市场，公司具备强大先发优势，且拥有独立自办展IP，自主可控，有望持续受益于政策和市场红利。看点二：从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司开启发展第二阶段，全面升级产品形成8大专业展。专业展对参展方、采购方吸引力持续增强，未来单展会规模有望持续扩大，带动品牌影响力及经济效益双提升。看点三：构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。
投资建议
考虑到公司22Q4在收入提升下的高利润率弹性表现，我们认为公司规模效应下盈利能力提升潜力较大，故上调公司23-24年盈利预测，并新增25年盈利预测。预计公司23-25实现收入分别为710/895/1115万元（23-24收入与原预测一致），归母净利润分别为169/235/301百万元（23-24年原预测为158/221百万元），EPS分别为1.67/2.32/2.98元（暂不考虑转增股份影响）。参考23年4月18日收盘价55.42元/股，对应最新PE分别为33x/24x/19x，维持公司“增持”评级。
风险提示
（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。