金辰股份点评报告：研发投入、减值计提影响业绩；期待光伏HJT、TOPCon设备再突破_股票频道

（以下内容从浙商证券《金辰股份点评报告：研发投入、减值计提影响业绩；期待光伏HJT、TOPCon设备再突破》研报附件原文摘录）
金辰股份(603396)
投资要点
2022年业绩：同比增长6%；期待2023年光伏TOPCon+HJT设备多点开花
1）业绩低于预期：2022年营收19.5亿元，同比增长21%；归母净利润0.64亿元，同比增长6%。业绩低于预期主要因大额减值（资产+信用减值1.2亿）+研发投入持续提升（1.7亿元、同比+34%）所致。
2）盈利能力持平：2022年公司毛利率30.3%、同比持平。净利率4.2%，同比下滑0.6pct，主要因资产减值+研发投入占比提升所致。
3）订单向上：2022年合同负债7.8亿，同比+51%;存货14.2亿，同比+52%。受益光伏扩产景气。2023年为组件扩产大年、我们预计公司订单保持较好水平。
4）研发投入大：2022年达1.74亿元、同比增长34%、占营收比8.9%。公司持续加码HJT（PECVD+PVD）+TOPCon（PECVD+硼扩）设备，投资1亿元建高效电池研发实验室，为客户实现HJT+TOPCON电池交钥匙解决方案。
厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞
1）HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%；公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且未来将具备提供HJT整线方案能力。
2）TOPCon设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。
3）拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。
4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。
盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2023-2025年净利润为1.9/3.4/5.4亿元，同比增191%/83%/56%，对应PE为42/23/15倍。维持“买入”评级。
风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期